| 来源： |
中投证券 |
发布时间： |
2009年03月30日 13:51 |
作者： |
曾光 |
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旅游行业具有较强韧性。我国旅游业多次遭遇了突发性事件，例如，上世纪90 年代末的亚洲金融危机、2003 年的“非典”疫情，去年的“5·12”四川汶川特大地震灾害等，均在事件过后以较快的速度得到恢复。尽管金融危机给我国旅游行业带来了不利影响，但我国经济社会发展的基本面没有改变，改革开放30 年奠定的坚实基础，将有力地支撑我国旅游业发展。08 年即使遭遇频繁的突发事件及全球金融危机的影响，我们旅游业总收入依然取得5.80%的增长。目前我国居民年人均出游仅有1.29 次，国内旅游增长潜力还很大。
维持09 年旅游行业收入增速可达10%的判断。因各种突发事件，08年大家面对的问题是“想旅游但没法旅游”。进入09 年，随着金融危机影响深化，09 年大家面临的局面将是“能出游但不太愿意出游”。随着中央政府部门制定“国民休闲旅游计划”、各地政府和企业大手笔发放“旅游消费券”等促进内需的举措相继出台，制约居民消费意愿的“时间”和“金钱”两大核心矛盾得到一定程度的缓解。我们预期09 年全国人均出游率增速较08 年将明显回升，但人均旅游支出会出现小幅下滑，国内旅游收入依然能达到15%的增长，旅游总收入将达到10%的增长。
把握基本面基础上关注主题性投资机会。我们认为部分热点题材确实能为上市公司带来实质性利好，未来存在反复炒作的机会。因此我们甄选出四个具有较大投资指导意义的题材进行分析：一是世博会主题；二是国民休闲旅游计划主题；三是海南国际旅游岛主题；四是资产重组主题。建议重点关注的个股是黄山旅游、锦江股份、中青旅、桂林旅游。
黄山旅游(600054):最具经营稳定性的景区类企业。未来三年的盈利增长点：新云谷索道运力10 倍提升，四条索道票价从130元提升到160 元；所得税下调使得净利润增厚12%；交通条件改善带来的游客人数增加；管理层激励带来的成本控制能力改善；酒店业务的持续扩张。景区门票存在提价预期。上海世博会将为公司带来更多客源。在不考虑门票提价和旅游地产收益前提下，我们预测公司2008-2010 年的EPS 分别为0.43 元、0.54 元、0.71 元。推荐。
锦江股份(600754):锦江之星未来几年仍将快速扩张，预期2010 年将步入规模盈利期。截至07 年底，公司参股20%的锦江之星营运和筹建中的门店达280 家，同比增加99 家，客房数超过3.8 万间。未来三年，锦江之星仍将保持年均100 家的签约数。07 年单店造价比06 年降低了10%，RevPAR 也呈逐年上升趋势。预计2010 年后，随着门店存量的逐渐庞大，已开业酒店贡献利润将远远超过新店开办费对净利润的侵蚀，锦江之星对上市公司的权益利润贡献将能得到明显的
体现。我们预测公司2008-2010 年的EPS 分别为0.48 元、0.49 元、0.63 元。
目前股价已经上涨较多，适合在世博会结束之前波段操作。推荐。
中青旅(600138):作为国家旅游局公布的2007 年度全国利税十强国际旅行社中名列第二的旅游服务商，奥运会期间各国奥组委宾客和各国新闻记者的接待及旅游服务商，北京会奖旅游市场的绝对主导服务商，公司的国内游、入境游和会展商务旅游将受益北京奥运。与此同时，我们更看好公司品牌效应在后奥运时代发挥的业绩潜力。我们预测公司09-11 年全面摊薄后的EPS 分别为0.35、0.56、0.57 元。推荐。
桂林旅游（000978）：背靠珠三角、区位优势明显，将受益于广东“国民休闲旅游计划”。在预期个人旅游消费可能出现“节省化”倾向背景下，我们认为像桂林这种靠近主流客源地的旅游城市将从中受益。广贺高速预计09 年上半年通车。广东曲线恢复“五一”黄金周将使公司受益。不考虑公开增发条件下，我们预测公司08-10 年EPS 分别为0.13、0.25、0.36 元。推荐。
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