| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月07日 15:16 |
作者： |
尹建辉 |
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从下游需求电力设备、交运设备、房地产、家电等行业来看，我们认为相较20009年，“中国需求”在2010年仍然成色十足，我们总体上认为明年中国对有色金属需求的增长率大致在15%以上。根据西方国家房地产和汽车两行业的发展状况，以及上述两行业在有色金属消费构成的比例，2010年西方有色金属消费需求将回升，回升幅度大致在10%左右。
由于2008年底和2009年上半年的有色价格暴跌，使得市场对后市预期十分悲观，并且金融危机使得银行惜贷，企业获取资金的能力下降，使得2009年新增产能十分有限，从供需角度来看，供需关系改善将有利于有色价格震荡向上。
虽然宽松货币政策退出已成为各国货币政策决策当局的行动选项，但我们认为，由于各国步伐不一和政策工具选项限制，2010年全球流动性总体仍然充裕。
我们认为原材料和能源价格的上涨，虽然给有色金属行业造成一定的压力，但影响程度还在企业的可承受范围内，成本上升对业绩的侵蚀程度还比较轻微。
由于2009全年上涨幅度巨大，有色金属类行业估值水平提高很快。从23个一级行业的比较来看，仅次于医药生物和食品饮料。综合A股整体市场的估值水平以及海外市场的有色金属类上市公司的估值水平，并考虑有色金属行业历史估值水平，我们认为有色金属类上市公司面临一定的估值压力。
2010年，业绩快速增长预期与现实估值压力的权衡比较将一直是有色金属类上市公司投资者的困惑，寻找高确定性的业绩增长品种将是2010年有色金属行业投资策略的重中之重，从子行业来看，我们认为低价值、供给弹性小的金属将受益于经济复苏带来的价格上涨，而上市公司投资价值大小取决于其成本控制力。通过利润流转、供求平衡、行业集中度、上涨幅度、定价方式、进入壁垒等6个方面对主要有色金属品种进行综合评价，我们认为锌、具优势的战略小金属、铜、黄金的投资价值相对突出。
（具体内容请见附件）
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