| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月07日 15:08 |
作者： |
王一峰 |
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证券经纪业务面临交易量和佣金率的双重挤压证券业09年增长相对确定，10年因证券经纪业务交易量和佣金率的压力面临增长压力。流动性增量不足、换手率处于高位、估值驱动弱化的情况下，10年日均股票交易额区间预计在1600～2500亿元，经纪业务收入较09年波动-31%～6%之间。
自营业务面临股债投资的两难选择在自营业务股债交替的投资时钟下，充沛的流动性推高了资产价格，股票投资的风险增加，扩张性政策使得利率水平维持低位，债券投资收益率较低且面临利率风险。“打新”投资收益在10%左右，相对稳健。
投资银行存在稳定增长空间预计10年企业主体债券融资增长20%～30%，股权融资规模超过5000亿元，“PE+承销”的收入模式有望提升收入3%～5%的水平。
融资融券短期影响有限，长期巨大融资融券试点初期能够入选的证券公司数量较少，各公司将投入有限的自有资本，并设置合格的投资者资质和较高的保证金比例，初期收入贡献3%，中期贡献8%～10%，稳定后能够占业务收入更大比例。
维持行业“中性”评级，关注融资结束后大型公司投资价值。
维持行业“中性”评级，认为在公司融资完成后投资风格将向大型券商转化，公司股价波动减小。多数时间推荐区间交易策略，建议关注金融股联动效应、融资融券等创新业务推出时的投资机会。
（具体内容请见附件）
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