| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年11月18日 16:34 |
作者： |
汪立 |
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1.人民币升值压力增大。人民币升值的主要压力有：（1）APEC部长级会议对于汇率市场化的呼吁；（2）IMF总裁对于人民币被低估的表态；（3）11月15日美国总统奥巴马访华势必向人民币汇率施压；（4）部分新兴市场国家近期也加入对人民币施压的行列，包括巴西、俄罗斯、印尼、泰国等，认为人民币今年以来的弱势导致其出口竞争力受到打击。
2.人民币升值主要从三个方面影响上市公司业绩：（1）国内造纸原料中的木浆和废纸进口比例较大，人民币升值后购买力增强，有利于降低进口原材料成本；（2）国内大部分大型纸机依靠进口，人民币购买力增强降低引进设备成本；（3）汇兑收益，因为进口纸机和原材料需要外币，上市公司有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来可观的汇兑收益。
3.“原料在外，市场在内”的行业特点决定行业将受益于人民币升值。
2008年全行业消耗纸浆7360万吨，其中木浆、非木浆、废纸浆分别占22.1%、17.6%、60.3%，木浆和废纸进口量分别为952万吨、1936万吨，进口纸浆（包括木浆和废纸浆）合计占比为39.2%，其中木浆58.6%依靠进口，废纸浆43.6%依靠进口。
从产成品市场来看，2008年全行业纸及纸板产量7980万吨，消费量7935万吨，生产和消费基本平衡。2007年以前，我国是纸及纸板净进口国，2007年开始我国开始成为纸及纸板的净出口国，但是出口量在产量中占比较小，从历史来看，出口量在产量中的占比从未超过6.5%。2007年、2008年净出口量仅为60万吨、45万吨，不足全国产量的1%。
综上所述，我国造纸行业主要的销售市场在中国国内，出口占比非常小，另外，造纸行业的主要原材料纸浆近40%依靠国外进口，因此“原料在外，市场在内”是我国造纸行业的重要特点之一。正是这个特点决定了人民币升值将会降低原材料的采购成本，而主要销售市场又在国内，终端销售受人民币升值影响较小，从而提升行业的盈利能力。
（具体内容请见附件）
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