| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月30日 14:33 |
作者： |
郑恺 |
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事件：昨日造纸板块大幅下跌昨日造纸板块随大市调整较大，晨鸣纸业下跌7.96%，华泰股份下跌7.92%，太阳纸业下跌5.81%，博汇纸业下跌8.07%等。
我们的观点：依然看好行业发展趋势，暴跌是买入机会我们看好造纸的逻辑和基本面没有发生本质的变化，因此继续推荐造纸行业的投资机会，并建议投资者关注造纸板块中最为低估的晨鸣纸业。
为什么买入造纸？
1、企业盈利继续反弹无悬念我们坚定看好当前行业的发展趋势，认为暴跌为战略性的投资者提供了介入的机会。承接我们造纸7月报《企业行为透露些许乐观》以及造纸下半年策略《盈利继续反弹无悬念》的观点。我们认为企业盈利将较两季度继续反弹。我们重申论据在于行业5、6月份价格有所提升，而3季度由于事先囤货导致成本依然维持地位，因此三季度单位纸品的毛利空间将有所放大。见下图。而四季度是纸品的一个相对旺季，因此纸品价格有望保持稳中有升，我们看好下半年造纸行业的盈利持续反弹。
2、估值比率依然充满吸引力：
我们认为造纸行业自2006年开始PB估值与大市的比率一直维持在0.5～0.7的区间段中，在与大市相比达到0.5的位置，配置造纸有较高的安全边际，而达到0.7的时候，造纸的超额收益消失。
当前的折价较前期进一步扩大至41%，位于0.59的位置，我们认为在企业业绩向上，盈利回归均值的区间段，不必再等待行业估值下滑到0.5的水平上，当前配置造纸有望获得超额收益水平。
我们考虑到支持我们中期策略配置造纸的主要逻辑和基本面因素没有发生本质的变化，因此我们继续建议投资者标配造纸行业，暴跌提供了战略买入机会。
（具体内容请见附件）
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