| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月20日 14:17 |
作者： |
王师 |
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投资要点：
煤炭价格在今年一直呈现与季节性需求相左的走势，但近期国内煤炭价格已开始对“迎峰度冬”需求第二高峰有所反应，价格、库存等各项行业指标都朝着积极的方向发展，这符合我们之前的预期。
目前各省份对小煤矿的整治并未放松，年内煤炭供给总量应不会进一步升上升，而煤炭需求在更加明确的增长，尤其是动力煤..从业绩上看，三季报的发布将使煤炭类上市公司稳定的经营优势彰显的更加明晰，我们认为各公司业绩环比增长明显，但同比增长压力较大。
通过观察美国市场，我们发现国际煤炭价格与原油价格、美元指数、CPI间都存在一定相关性。对于我国来说，国内煤炭价格本身和国际煤炭价格的走势不尽一致，和原油价格的相关性就更小。我国煤炭价格并不会完全随美元指数变动，更多的还是要看国内的供需情况。尽管如此，美元和原油价格变动对我国资本市场的影响还是不容忽视的。
从估值上看，国内煤炭企业与美国、澳洲、香港市场的比较结果各异，但基本都处于同一估值区间。考虑到我国独特的能源消费结构，国内煤炭企业的估值水平仍有上浮空间。从历史估值水平来看，当前煤炭板块静态市盈率和市净率都接近历史平均水平，随着三季度报表的逐步披露，各公司业绩提升之下将使板块估值优势更加明显。
进入10月中下旬后，随着创业板上市公司开始挂牌交易，市场关注度将一定程度向创业板转移，而剩余的对主板市场的关注将集中在“实质性的”业绩，我们继续看好煤炭行业的表现，维持煤炭行业“优于大势”评级。
具体投资品种上，建议关注：第一、可能受合同煤签订受到正面影响的大型动力煤企业，包括大同煤业、国投新集、中国神华、中煤能源；第二、业绩弹性较大的焦煤、焦炭类企业，包括西山煤电、云维股份；第三、毛利率高，业绩同比和环比有望双双增长的企业，包括大同煤业、兰花科创。
（具体内容请见附件）
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