| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月18日 14:26 |
作者： |
朱嘉 |
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报告关键要素：
盈利预测和投资评级四季度煤炭供给偏松，而煤炭需求将随宏观经济回暖和下游行业复苏而稳步增长，下半年煤炭价格整体将平稳前行。而资产注入将依然成为煤炭行业最主要的投资主线。
投资要点：
煤炭供给维持偏松的态势。目前我国煤炭行业产能增长取决于新增产能和小煤矿整治。在高煤价和高利润推动下，近几年煤炭行业投资大幅度增长，06-08年煤炭行业投资增速分别为27.2%、23.7%和33.6%，后期新增产能将集中释放。而小煤矿整治方面，假设2008-2010年关闭煤矿500处、1000处和1000处，我们预计分别减少产能0.3亿吨、0.6亿吨和0.6亿吨。整体来看，我国煤炭供给处于偏松的态势。
经济整体复苏，刺激政策效果显现将刺激煤炭需求稳步增长。火电、钢铁、水泥和化工四大行业消耗的原煤占我国每年原煤消耗的90%左右。火电行业方面，我们认为国内发电量将稳步回升，09年全年发电增速有望达到5%。钢铁行业方面，虽然目前生铁产量的增速很难一直保持到年底，但后期随着我国基础建设的深入以及房地产新开工面积的稳步增长，钢铁需求将呈现稳步增长的态势，09年全年有望保持较高的产量增速。水泥行业方面，我国以大规模的投资来拉动经济的复苏，房地产新开工面积稳步提升，后期我国水泥产量的增速将保持在一个较高的水平。合成氨行业方面，随着秋耕的来临，化肥等需求将进入旺季，全年产量有望保持稳定小幅增长的态势
煤炭价格将平稳前行。综合供给和需求两方面来看，我们认为后期煤炭价格将平稳前行。但炼焦煤由于近期矿难，平顶山大量煤矿被关闭整顿的原因，供给短期内有所下降，其价格后期有望上扬。
给予“强于大市”的投资评级。鉴于煤炭板块后期业绩增长较为确定，我们给予煤炭行业“强于大市”的投资评级。投资主线：资产注入；关注产能增长和销售价格上涨比较确定的公司；关注炼焦煤和动力煤的阶段性投资机会。重点推荐西山煤电、国阳新能和中国神华。
（具体内容请见附件）
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