| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月30日 14:26 |
作者： |
黄庆扬;乐旻旸 |
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机场板块投资要点：
我国民航总周转量数据于去年8月触底，同比大幅下滑10.6％，于今年6月重回两位数增长，也是自08年4月份以来首次出现两位数增长。7月份，在学生暑期游的带动下，总周转量数据继续保持较快增长，增速高过6月份，绝对数更是创下了近年来的新高，反映了我国民航需求在真正复苏；v今年上半年以来，我国民航货运指标一路反弹，跌幅不断收窄，至6月份货运量和周转量指标出现了自08年7月以来的首次正增长，7月份后，货运量和周转量指标较6月份有所扩大；v自金融危机爆发以来，我国民航业整体呈现“客强货弱，内强外弱，内地强沿海弱”的局面，随着外围经济的复苏，这一局面会继续延续，但差距将逐渐缩小；v从已发布的中期业绩报告来看，整个机场板块09年上半年实现营业收入增长3.89％，实现净利润下滑3.74％，板块毛利率41.13％，较去年同期下滑1.64％，平均EPS0.23元，平均市盈率29.87倍，平均市净率2.23倍，估值基本合理；v在机场板块中，我们比较看好上海机场，预计09和10年EPS分别为0.4和0.60元，给予“推荐”评级。
民航板块投资要点：
截至7月份，我国民航业的客座率增幅已连续4个月为正，而载运率也在7月份再次转正。目前，客座率和载运率已基本回至春节时的水平，表明民航需求恢复较好v今年前8个月NYMEX原油价格的均值为55.68美元，而去年全年为99.75美元，同比降低44％。我们预计今年民航公司的航油成本将较去年降低40％以上。
在5家民航类上市公司中，为了对冲原油价格上涨的风险，中国国航、ST东航和ST上航均进行了一定的航油套期保值。其中，国航和ST东航的套保数额巨大，在去年油价大幅下跌时分别计提了74.72和64.85亿元的公允价值损失。随着油价的上涨，这部分套保损失将极大的降低并转化为公司的利润。
（具体内容请见附件）
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