| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年07月14日 14:10 |
作者： |
毛 昂 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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经济振兴交运受益、油价回升影响各异。
2009年上半年在全球经济和中国经济初步恢复的情况下，中国外贸进口运输初步恢复，对海运影响巨大；在国家加强内需投资支持下铁路运输、航空运输受益显著；全球石油价格的反弹将压抑运输行业的利润水平。
海运：散货回升、油运好转、集运低迷。
1、散运：全球经济恢复和煤炭运输的增加支持需求快速上升2、油运：需求缓慢恢复、运价逐步反弹3、集运：全球贸易恢复缓慢，需求和运输在低位徘徊。
4、供求：船舶供给加速将抑制海运价格指数水平。
航空：需求逐步恢复、油价压力增大。
1、国内收入稳健增长将支持航空需求出现探底、企稳和回升。
2、国际油价反弹，航油成本增加，航空盈利水平将受到压制。
3、H1N1流感持续发展，对全球航空业需求恢复造成压力。
铁路：货运逐步恢复、客运保持稳定。
1、货运：经济振兴政策支持铁路货运处于逐步恢复趋势。
2、客运：内需稳健和高速化支持铁路客运稳健增长。
3、铁路重组将成为铁路上市公司大发展的良机。
估值：关注行业周期变化和稳健增长的公司。
我们给予运输行业其2009年平均25倍市盈率、13倍EV/EBITDA的估值水平。推荐具有行业整合能力和明确地增长预期的公司，如大秦铁路、铁龙物流、广深铁路、中国国航和南方航空。（详细内容请参阅附件）
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