| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月21日 14:45 |
作者： |
王清涛 |
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疯狂的淡季汽车产销再超预期2009年8月汽车产销114.07万辆和113.85万辆，同比增长86.10%和81.68%，从3月份突破100万辆后，连续6个月维持在100万辆以上的高位。1－8月汽车累计产销同比增长26.55％和29.18%,以产销825万辆和833万辆的惊人成绩演绎了2009年的“疯狂淡季”。
汽车结构进一步优化从2009年1－8月的销量数据我们看到汽车销售结构性的强化和季节性的弱化。结构性主要表现在三个方面：一是乘用车销售好于商用车，对今年汽车增长的贡献大；二是小排量轿车销售好于高排量轿车，政策引导的效果突出；三是汽车下乡取得实质性成果，微型车销售火爆，汽车销售的增长点逐渐从一线城市向二、三线城市转移。
价格战4季度将不再上演经销商在年末大打价格战要满足“有价可降”和“降价对销量弹性大”这两个必须的条件。我们发现从2006年起，汽车行业的毛利率已将到低位，再无价可降；且从2008年下半年开始销量对价格不具弹性，今年4季度价格战将不再上演。
产能适度扩张市场集中度提高现实产能通过班次和生产线速度的调整具备很大弹性，与设计产能之间有一定的差距。即使2009年销量增长30％以上，目前产能仍能满足需要，整个行业产能大爆发的可能不大。但从5大汽车集团的产量、产能情况来看，适度扩张产能的可能是存在的。它们好于行业的产能利用率水平使得市场占有率提升了3个百分点，且在四季度有进一步提升的趋势。
结构性增长带来结构性投资机会2009年汽车市场结构性增长带来结构性投资机会。客车行业面临客流高峰、集中采购、政策支持和出口复苏等因素影响可能加速复苏；重卡也在物流用半挂牵引车强势增长的带动下逐月走强，上半年表现不好的商用车在4季度受关注的程度将大大提升。
投资建议汽车销售屡超预期，上演了“疯狂的淡季”，业绩确定增长的汽车行业还将受到市场的追捧，我们给予行业“强大于市”的评级。我们建议4季度重点把握结构性增长带来的投资机会，客车和重卡上市公司尤其值得关注，我们推荐宇通客车和潍柴动力。中高档乘用车复苏和汽车下乡品种仍然强劲增长，我们推荐上海汽车、一汽轿车、福田汽车和东风汽车。
（具体内容请见附件）
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