| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月19日 14:35 |
作者： |
熊琳 |
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投资要点：
国网第六次主设备招标除550kV等级GIS外，其他产品虽仍有下降但开始趋稳。国网第六次招标由于启动了西北电网几个750kV变电站的招标，因此变压器同比招标容量较08年第六次数据（没有750kV招标）上升了20%。而可比的220kV-500kV来看，全部产品除550kVGIS外，其他产品招标量依然下降，但下降趋势已经不明显。设备商普遍认为用电量下滑导致变电站建设需求的紧迫性减缓，从上半年订单普遍出现延迟交货现象就可以证明。不过随着用电量的回升，大部分设备商对于下半年的情况都比较乐观，认为招标数据可能还会提升。此次第六次招标数据的企稳就是体现。
220-500kV产品交货期在2010年的订单明显减少，后续行业订单增长应该体现在特高压。目前招标数据除550kVGIS外，计划在2010年交货的数量总体比上年同期大幅下滑。我们认为今年上半年应该交货的订单大部分推迟在下半年交货，很有可能出现下半年交货订单部分顺延至2010年完成，造成2010年原计划建设的变电站推迟，招标量下滑。新增2010年订单情况不太乐观。但是考虑到2009年上半年整个行业延迟交货造成业绩基数较低，而且依然有2009年的延迟订单在2010年交货，行业明年的增长压力并不大。我们认为后续行业订单的增长主要体现在年内几条特高压线路的招标，可能会对500kV以下等级的招标下降有所弥补。
龙头公司依靠市场份额的上升缓解招标数量下滑的压力，依然增长。
二次设备前三次统一招标：竞争格局依然稳定。从招标数量来看，09年与08年不具可比性，所以我们不进行比较。我们仅比较中标厂商的市场份额，国网对于参与招投标人的资质有所限制。从招投标的参与厂商来看，基本上还是集中在原有行业优势企业（南瑞集团、四方、南自、许继）。保护领域，南瑞继保在500kV及以上领域优势明显，而北京四方则在220kV领域占有绝对的优势。深圳南瑞的优势则主要在母线保护领域。变电站监控，国电南瑞优势明显。
投资建议：行业数据企稳迹象出现，虽不至于振奋人心但依然缓解担忧，关注特高压及二次设备。两网公司投资结构有所改变，侧重于在特高压（包括西北电网750kV项目）与配网端的投资，因此主设备统一招标所考察的220-500kV等级的同比增速下降也在情理之中。我们认为，最先出现的电力设备行业机会将主要体现在特高压及智能电网带来的二次设备需求增长。短期关注行业事件为8月底可能启动的特高压招标。（详细内容请参阅附件）
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