| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月16日 14:26 |
作者： |
杨宝峰;徐卫 |
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我们的观点：
1、6月国内粗钢出口环比增加6.7%、进口环比减少14.5%，缓解了今年以来出口不断恶化的局面；不过出口同比降幅仍达到73%，出口形势仍然严峻。前6月共计粗钢出口、进口934、1078万吨，净进口144万吨，而同期为净出口1867万吨。
2、虽然国内钢价叫独联体出口报价仍没有价格优势（见表2）不过随着国际钢价的反弹和独联体出口报价的提高，品种价差缩小，尤其是板材由原来高出200美元/吨到目前的50美元/吨，考虑到海运费的上涨后，这将大大减小进口板材的压力（见图2~4）。
3、从外部环境看，国际钢铁产能利用率正在稳步回升（如美国粗钢产能利用率由最低的33.5%提升至上周的49%左右），直接出口环比有望进一步回升；不过受制于低迷的国际经济和失去价格优势的国内钢价，全年钢材出口难言乐观。
4、6月份铁矿石进口5529万吨，环比增加3.4%、同比增幅高达46.2%，结合高达7237万吨的港口矿石库存分析：这一方面反映在企业的复产对矿石需求增加，也反映出低价进口矿石对国内矿石的替代，另外还与看涨原材料价格预期下，钢企和贸易商的囤矿有关。
5、从5月份分产品出口数据看，热轧、长材出口环比增长44%、43%，管材继续下降22%；从出口国别看，仅对东南亚和中东地区的出口环比增长8.9%、11.7%，对欧美等其他主要地区出口仍环比减少。其中，中东需求的恢复也是独联体提高报价的重要原因。
6、在行业景气全面复苏前，我们维持行业结构性和阶段性投资策略观点。从结构看，长材未来投资机会仍将好于板材，吨钢市值小（弹性大）公司有更好表现。从阶段看，由于钢价上行和盈利改善趋势的驱动力仍在，短期内我们仍看好钢铁股的表现，但从中期看，随着钢企盈利恢复至合理水平，能否具备吸引力的P/E估值是钢铁股继续表现的关键。
（详细内容请参阅附件）
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