| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月15日 16:11 |
作者： |
张斌 |
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投资要点
09年前2月纺织行业出口下降非常明显，3月出口出现反弹，但4月和5月出口有所回落，纺织品服装5月出口119.14亿美元，其中服装68.86亿美元、纺织品50.28亿美元，分别下降14.95%、14.36%和15.72%，三者降幅较4月分别下滑了1.8、2.1和1.6个百分点。从已经公布的欧美服装零售数据来看，欧美消费市场尚未企稳，这给出口复苏带来阴影；
我们认为目前国内服装零售尚未明显复苏，尽管统计数据显示增速上升，但我们需要提醒的是统计数据只包括收入，而自08年下半年以来，打折盛行，虽然收入增幅回升，但零售企业利润增幅不大。据我们了解，整个服装零售渠道的库存并没有明显改观，库存大和销售依赖打折是目前困扰国内服装市场的两大问题。我们始终认为影响国内服装市场的因素是：居民消费意愿下降、品牌企业和零售渠道之前盲目乐观扩度扩张导致的资金紧张，近期销售收入增速有所恢复，对这些因素都没有产生明显作用；
09年一季度行业固定资产投资仍惯性下跌，4月开始明显反弹，4月和5月单月同比增速分别达到10.4%和17.8%，使得前5月累计完成额同比增长6.51%，已经与08年相当，固定资产投资具有一定前瞻性，其触底反弹是行业复苏的第一抹曙光；
由于进入传统淡季，6月纺织原料基本窄幅波动，粘胶长短丝分别稳定在16000元和31000元左右，氨纶47000元，328级棉花12780元都有所企稳。我们认为6-8月原料价格仍将保持目前窄幅波动格局，9月将根据国内外市场需求变化决定价格走势；
尽管行业复苏时间可能延后，但毕竟行业最差时期已经过去，我国纺织行业全球竞争力最强、宏观经济发展城镇化进程继续给国内纺织企业带来源源不断的需求，我们非常看好纺织行业中长期发展前景；
在内销市场增速下滑的情况下，我们认为行业整合可能给诸如七匹狼这样的品牌企业带来更多机会，预计2010年业绩增速将超过09年，更看好采取省级代理制、扩张风险小的安踏和七匹狼，建议关注七匹狼、安踏、宝姿、伟星和报喜鸟。（具体内容请见附件）
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