| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月29日 14:14 |
作者： |
王薇 |
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撰写时间： |
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行业投资策略：上调品牌消费行业的评级至“推荐”。基于消费有所企稳，并可能转暖，以及通胀预期；品牌上市公司复苏后都面临程度不等的大发展；估值也处于历史PE较低区域等因素。在此阶段布局，至少在中长期来看是绝好的时机。维持出口与生产行业“中性”评级。出口已经基本企稳，但仍处于底部徘徊阶段，出口好转最快在四季度。维持全年-5%至-10%的判断。
品牌消费行业：时尚界由重本质者主宰。国际案例显示，Hermes坚持顶级奢侈品的运营理念，长年保持了良好的发展势头；Coach尝试调和奢侈品领域稀缺属性与大众规模矛盾的新奢侈品主义模式，在经济繁荣期带给公司相当高的成长性，而在危机中却受到较大影响；Uniqlo通过模式改进而重生，在危机中的发展速度不差于ZARA和H&M。充分说明与产品本质结合最优的公司体现出抗风险性强、发展速度快、利润水平高的特点。
品牌消费公司选择：结合复苏弹性布局品牌消费企业。美邦今年的收入增速应是最快的，但新开门店多拉高费用率，从而拉低利润增速，需要辩证看待今年费用高的现象，可能由非经营性利润补充。新开大量门店与较高直营比例使其复苏弹性最大；七匹狼经销商信心也尚待恢复，而行业弹性大，经销商订货与库存补充增加业绩弹性；报喜鸟外贸业务受影响较大；行业弹性小，以及扩张策略一直较谨慎，但若增发顺利实施，则可带来较大的弹性。各公司可根据催化剂时点与估值结合选择。
出口与生产企业选择：推荐代表行业升级方向或有升级潜力的龙头公司。待订单出现好转时，结合估值进行选择。成本控制能力也尤为重要。首位推荐伟星股份，近期公司订单已经出现回升，可以提前布局；大杨创世如估值回调，或业绩可进一步超预期时可以介入；鲁泰主要具备估值优势，需要观察三季度订单情况。（详细内容请参阅附件）
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