| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月03日 15:49 |
作者： |
彭波;李洪冀 |
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撰写时间： |
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每波上涨行情的主要驱动因素不尽相同:
第一波反弹：2008年11月4日~12月10日板块上演幅度48.44%的超跌反弹行情宏观面：实体经济不容乐观，但政策面有持续利好。行业面：金属价格尚未结束调整，继续下滑。上市公司三季度业绩环比大幅度下滑。二级市场：板块最大跌幅超过75%。估值风险在很大程度上得到了释放。这个阶段的板块上涨属于超跌反弹行情。之后随着金属价格的进一步下探，板块回调近17%。
第二波反弹：2009年01月01日-~02月23日板块上演幅度达到72.57%的大幅反弹行情宏观面：美国金融体系出现回稳迹象，新屋开工数超预期反弹22.2%，其他重要经济指标陆续出现反弹。国内经济也逐步回暖，与此同时，国内各行业振兴规划出台。行业面：中国国储高调收储，导致金属内外价差扩大，金属月度进口量同比大幅度上涨——“中国因素”导致金属价格止跌反弹。二级市场：市场确定金属价格周期见底，部分个股绝对价格仍然偏低，同时伴随新能源概念炒作。之后在金属价格小幅下跌的情况下，板块调整16.49%。
第三波反弹：2009年03月04日-~04月16日板块上演幅度达到46.75%的大幅反弹行情宏观面：美联储3月18日宣布将基金利率维持在0~0.25%，为有效改善信贷市场环境，美联储将购买总额3000亿美元的长期国债、相关住房抵押证券7500亿美元，同时还将追加购买1000亿美元的房贷机构债券。此外，美联储还将扩大短期资产支持证券贷款工具(TALF)的担保品范围。美国开动印钞机，市场通货膨胀预期加强。行业面：年报季报披露高峰期，业绩巨幅下降，利空出尽。中国国储继续收储，金属月度进口量继续攀升，美联储购买国债引发预期通货膨胀导致各金属价格出现大幅度反弹。二级市场：在金属价格上涨的催化下急速上涨46.75%，之后在金属价格继续上涨的情况下，板块调整13.75%。
第四波反弹：2009年04月17日--06月05日板块上演幅度达到27.20%的反弹行情宏观面：5月全球制造业PMI指数上升至9个月以来的最高点。全球经济信心指数上升至2007年11月以来的最高点。行业面：PMI指数上涨带动金属价格进一步上扬。美元出现短期大幅度贬值，油价突破70美元/桶，黄金价格上涨，市场预期通货膨胀进一步加强。二级市场：展开了一波预期通货膨胀进一步加强的行情。随后美元止跌，板块陷入又一波震荡调整期。
呈现明显的驱动脉络：板块首先经历超跌反弹，然后在“中国因素”推动金属价格止跌反弹下出现大幅度上扬；随后美联储购买国债引发预期通货膨胀导致各金属价格出现大幅度反弹，拉动板块继续上涨；之后，5月全球制造业PMI指数上升加上美元的短期暴跌，导致市场预期通货膨胀进一步加强，推动板块继续上行。
超跌反弹、“中国因素”、全球经济回暖、美元贬值、预期通货膨胀——这是板块前期4波上扬中的关键词。除了超跌反弹的时机已经逝去，其他关键词仍是判断下一阶段板块能否继续出现大的投资机会的核心因素。我们需要做答：这些核心因素在下半年将如何演绎？有否影响板块走势的新的因素出现？
（具体内容详见附件）
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