| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月29日 14:21 |
作者： |
赵春;王晓丹 |
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撰写时间： |
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有色金属资源迎来高估值时代。世界金融危机促发全球货币体系革新、全球资源垄断能力的不断增强、产能过剩背景下的通胀预期、流动性过剩，这些因素将长期支撑资源股高估值。
资源将成为通胀背景下最大的受益者。全球加工技术差距的正不断缩小、加工业产能过剩仍较严重，这导致了加工企业很难获得超额回报。我们预期在未来较长时间内流动性过剩仍将存在，如果出现通胀，那么将是由PPI推动的CPI上涨，资源企业将是最大受益者。
长期看空美元，但预期短期美元受支撑。长期看空美元是因为美国技术领先优势减弱导致其制造业ROE下滑、美国经济总量占世界总量的比重逐步下滑、其输出通胀能力正逐步减弱。但短期一方面受人民币相对固定汇率的支撑，另一方面也无法找到能够较好替代美元的货币品种。
全球资源需求复苏具备持续性。预期印度未来三年的基建投资将保持50％的年增长速度，这种复制中国模式的发展方式将对资源需求构成强大的支撑，同时我们也预期美国、欧洲、日本需求将于下半年逐步复苏。继中国资源需求快速复苏后，以上两个因素将能维持资源需求复苏的持续性。
投资策略：在资源货币属性不断显著、资源垄断定价能力逐步增强的背景下，长期我们坚定看好资源股的投资价值。短期由于受预期波动的影响和市场对需求复苏持续性的担忧将出现一定幅度的调整，但我们认为调整空间不大。
子行业及公司推荐。我们推荐铜、小金属、深加工三个子行业：铜是基本面最好、货币属性最强的基本金属；无期货的小金属品种涨幅远小于由期货的金属品种，在需求复苏背景下看好小金属的补涨机会。考虑黄金企业估值偏高，下调黄金的投资评级至中性。主要推荐金钼股份、江西铜业和厦门钨业。（详细内容请参阅附件）
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