| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月19日 14:27 |
作者： |
陈慧 |
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投资要点：
消费是通胀预期下资金的主要去处之一
在通胀预期下，储户可能又将面临负利率时代，钱存在银行最不划算。因此预计将有更多的资金从储蓄帐户流入投资领域和消费领域。
政策和流动性会顾及到零售板块
所有刺激经济的政策的靶向最终要归于改善民生。在政府主导投资拉动的经济复苏中，终端消费板块位于受益的末端。在前期各种政策的刺激下，多数行业有复苏的迹象，表现为工业增加值的恢复，而政策显效期后的另一种表现是收入预期的回升。
而收入是消费最根本的驱动力。
通胀和复苏使行业前景越来越明
一方面通胀预期会加大消费者当期消费的动力，另一方面温和的通胀有利于终端消费企业收入的增长。我们判断CPI同比低点在09年2月份，之后通缩压力逐步减轻，而CPI转正最快有可能在09年11月份。同时，经济复苏将增强消费者收入和消费信心，从而前期经济下行对消费（特别是高端消费）的抑制将得到缓解。我们预期全年消费企业能够表现出“前低后高”的业绩增速。
三条线选股：
受益通胀的超市：通缩减轻、同店转正，基本面越来越好；受益复苏的区域龙头：
伴随着同比基数降低、企业有望在5月份之后实现同店正增长（内生增长）。而复苏迹象明显，也会缩短新店的培育时间，使得新开店的盈利时间比预期中的提前（外延扩张）；关注股权激励、资产注入、世博概念等事件推动型投资机会。
投资建议和股票池
从操作层面来说，业绩弹性较大的区域龙头由于同质性较强，基本面的差异并不是很大，适宜一揽子配置，优先选择估值相对低的品种；超市公司业绩受制于食品CPI，比较好的时机可能在三季度低、四季度初；而像小商品城、苏宁电器这种有品牌、有渠道的行业领跑者适宜逢低吸纳，长期持有；一些事件推动型投资机会，时间不确定性较强，可能要忍受时间成本。
我们推荐：王府井、鄂武商、欧亚集团、苏宁电器、武汉中百、广州友谊、小商品城（具体内容详见附件）
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