| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年04月30日 15:00 |
作者： |
黄文龙;陶薇 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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货车流量同比下降明显。从我们选取的6条代表性路段3月份的运营数据看，车流结构方面，各路段一类车（小客车）均有所增长，显示国家振兴汽车行业相关政策对小汽车车流有所推动；而货车流量表现较为疲弱。除湖北汉宜高速外，其它各路段的货车流量均出现同比下滑，显示相关地区经济回升难以一帆风顺，经济在低位徘徊的可能性加大。分地区看，中部地区总体车流量延续了二月份以来的增长势头，河南郑洛高速公路和湖北汉宜高速3月车流量均有10%以上的环比增长，同比也录得了4.4%和33.4%的增长。而沿海地区的高速公路总体车流量均出现了不同程度的同比下降：宁沪高速3月车流量有所回落，同比、环比分别下降2.3%和3.4%，显示下游需求有所走弱。浙江沪杭甬高速、深圳机荷高速和山东济青高速车流量均录得21%、4.2%和9.9%的同比下降，而环比均有所增长，其中济青高速环比增速达到了17.1%，显示下游需求仍然较弱，月度间有一定程度的改善。
中金覆盖高速公路上市公司运营情况。在车流量环比增长的带动下，浙江沪杭甬和粤高速旗下路段合计收入分别录得了6.5%和5.1%的环比增长，但受到杭州湾大桥和杭浦高速分流的打击，以及受广佛扩建和佛开大修的影响，浙江沪杭甬和粤高速3月份路费收入仍有21.5%和4.3%的同比下降。江苏宁沪高速和深高速合计收入则分别出现了5.7%、2.0%和9.4%、2.9%的同比、环比下降，显示出下游需求仍然较弱，反弹势头并未得到持续，而车流结构中小车比例增加使得平均费率仍保持下降的趋势。
近一个月高速公路行业A股、H股均与大盘持平，但波动较小。从2009年3月27日至2009年4月28日，中金公司A股收费公路指数上升0.7个百分点，与大市跑平；中金公司H股收费公路指数上升0.3%，亦与恒生国企指数跑平。较低的波动性使其在大市转好的时候上涨动力不足，而在大市下跌的跌幅也相对较小。
H股配置价值明显，A股偏贵:目前H股收费公路股票平均2009年市盈率11.0倍，市净率1.1倍，现金分红收益率5.5%，估值合理，在大盘不稳的情况下，该板块有明显的配置价值，其中宁沪高速H、深高速H长短期价值兼备，是我们的首选。而A股方面，收费公路股票目前交易在2009年市盈率13.4倍，市净率1.5倍，现金分红收益率3.5%，估值偏贵，防御性不够强；而且该板块缺少炒作题材，在目前A股市场环境下很难取得超额收益。我们建议短期投资者回避或卖出，但是其相对A股其它版块较高的分红收益率对保守的投资者来说仍然具有一定的配置价值。(具体内容请附件)
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