| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月28日 14:43 |
作者： |
冯伟 |
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撰写时间： |
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摘 要：
? M1快速回升，M1与M2剪刀差持续缩小。M1与M2同比剪刀差再次缩小至8.47%，较上月下降1.14个百分点。M1环比增速升至6.25%，国家刺激经济政策对实体经济的推动效果有所显现，企业生产经营活动有所恢复。
? 3月新增信贷超预期天量，新增贷款结构有所改善。3月信贷增量超预期达到1.89万亿元，为历史最高水平。新增信贷结构有所优化，新增票据融资占比由2月末的45.51%大幅下降至19.53%，预示前期很多的项目贷款正慢慢落到实处，未来票据融资占比有望下降。
? 企业活期存款大增，整体活期存款占比略微提升。3月单月新增人民币存款2.45万亿元，较上月末增加8000亿元。3月份新增存款结构中，企业活期存款增加9377亿元，定期存款增加7872亿元。其中企业活期存款大增体现出国家刺激经济政策已经慢慢看到成效。
? 央行加大货币回笼力度。4月以来央行加大货币回笼力度，截至4月21日货币净回笼量达到1650亿元，可以看出，目前银行体系内的流动性很充足。我们认为全年贷款增量超过7万亿元的可能性正慢慢增大，但后续月份新增信贷量将不能维持目前的天量。
? 银行业09年1季度不良继续“双降”，拨备水平继续提高。贷款高增长下，关注放贷冲动下的风险隐患。
? 近期各家银行纷纷公布08年年报和09年1季报，从已披露业绩来看，整体情况基本符合我们之前预期。而由于信贷的高投放、经济面的转暖使得我们认为上市银行1季度业绩有望超预期，整体负增长在5%左右，且09年资产质量问题不大。目前银行股对应09年动态PE为12倍左右，动态PB为2倍左右，从历史水平来看，处于相对合理范围内，但与市场的估值水平差达到历史低位。我们认为未来银行股有较大的上涨潜力，维持“强于大市”的投资评级。建议重点关注深发展银行、北京银行、浦发银行、建设银行。
（详细内容请参阅附件）
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