| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月17日 14:33 |
作者： |
王海军 |
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撰写时间： |
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从目前来看，电子行业需求从2008年11月份开始加速萎缩，导致相关的电子公司在第四季度的订单急剧下降，从而给08年的业绩带来负面的影响，我们结合相关行业的实际情况并根据一些列指标的跟踪和分析，认为电子行业未来下行的空间有限，未来三年行业将在反复的过程中上行，而不是从现在开始“V”字型反转，需要经历N次的“W”型反复过程走出底部的可能性比较大。
投资要点：
进入2009年，主要电子电器元件产品出口额下降幅度逐月收窄，2月份同比下降幅度相比1月份减小，2月份环比1月份的下降幅度尤其显著，预计3月份环比下降幅度将进一步缩小甚至增长。
通信设备计算机及其他电子设备制造业出口订单PMI从2009年1月份的24.9快速上升到2月份的42.6，3月份超过50至54.2，加上国家在4月1实行部分电子产品出口退税率上调的政策，使得市场对于出口占比较高的电子公司未来业绩反弹充满预期。
反观美国制造业进口PMI指标，经历2月份环比大幅度下降12.33%后，3月份环比仅增长3%达到33，远离50的中性值，我们对美国GDP持09年二季度依然负增长的判断，虽然3月份中国出口总额大幅度环比上升39.13%，但我们对其持续性持谨慎观点。.领先GDP的先行指标有两个：OECD的CLI指标和美国咨商局的LEI指标，但我们更倾向于OECD的CLI指标，其比LEI更具有先行敏感性。2009年2月份美国的CLI指数同比下降11.72%，下降幅度创1956年以来的新低。.从全球半导体的订单出货比来看，2月份的SEMI-BOOK/BILL订单出货比突降到0.48，为97年以来的最低点；2月份的SEAJ-BOOK/BILL也突降到0.55，为98年以来的历史最低点。
从全球半导体销售数据来看，09年1月份环比、同比下降12%、29%；09年2月份同比、环比下降7.51%、30.37%，从全球几大半导体预测机构（WSTS、SIA、Isuppli、Gartner）的预测来看，普遍预测09年行业出现负增长。
国内部分半导体厂商存在结构性盈利机会，比如生益科技和超声电子将受益国内3G建设，但为提升开工率将牺牲部分毛利率抢占市场，导致盈利空间下降一些。
出口恢复的良好预期及刚颁布的电子信息产业振兴调整规划将带来短期趋势性投资机会，建议关注出口比例占比超过50%以上的相关电子相关公司（列表见正文）
（详细内容请参阅附件）
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