| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月16日 16:27 |
作者： |
赵晓光;陈刚 |
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经济衰退拖累下游需求全球经济衰退拖累包括消费电子在内的下游需求。手机的替换消费和首购消费在09年将双双下降，ASP的下降有助于笔记本渗透率的提高，但同比增速也下降明显。下游需求的下降与激烈的竞争将给上游元器件的营收和盈利带来双重影响，预计09年四季度电子行业才可能见好转。
自下而上清库存加剧需求波动我们在11月初的策略报告中指出过于乐观的过去和于悲观的未来使得四季度以来全球电子行业自下而上的层层清库存，将对上游行业产生较大影响。而行业运营情况印证我们的判断，11月台湾元器件行业同比下降30-50%，而12月进一步加剧。上游元器件行业相比下游行业下降幅度明显放大则显示清库存行为是主要原因。以此推断，四季度国内电子行业上市公司业绩将大幅下滑甚至亏损。但1月下游厂商库存水平相比四季度逐渐好转，而2季度有望至正常水平。
国内电子行业多数进入产能转移后期对于国内电子行业而言，经历03-06年的高增长后，多数厂商已进入产能转移周期的后期，这是我们对国内电子行业厂商未来成长性的最大的担忧。从产能转移周期的角度，我们推荐产能转移早期和通过技术升级进入新一轮产能转移周期的企业。
寻求抗周期的优质品种在三重不利情况下，我们建议重点关注抗周期的优质品种。从供给和需求两个角度，我们分别梳理三条寻找抗周期品种的线索。生命周期处于早期的行业、下游客户采购具备抗周期特性的行业以及通过技术升级提升竞争力的企业具备成长的稳定性。同时，从成长驱动类型角度，我们推荐技术驱动型和应用创新驱动下的企业，而建议规避投资驱动型和成本驱动型的企业。
详细内容请参见附件。
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