| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月09日 14:46 |
作者： |
张明芳 |
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从“09年季度业绩增速逐季加快”角度，我们主推6支个股：1、通化东宝：二季度出口增长开始显现。2、天药股份：3月份进入出口旺季。3、东阿阿胶：二季度仍适度控货，但发货增加，09年提价启动、进入价量齐升良性循环。4、天坛生物：疫苗政府招标5月完成，二季度麻风系列疫苗，尤其是“麻风腮三联疫苗”销量增加。5、华北制药：VC停产检修影响了1月份出口量，产销量2月份恢复，且二季度完成新药公司资产注入。6、康美药业：二季度2个收购子公司开始贡献新增销售。
投资策略：遵循成长源动力和新医改导向，收集和持有五类15支成长性突出个股。1、高毛利、高门槛的专科药物（肿瘤、糖尿病、免疫抑制剂和心脑血管疾病药等）消费快速增长，新医改凸显其性价比优势，推荐“恒瑞医药、通化东宝”。2、受益于新医改中央政府采购疫苗逐年增长、疫苗行业景气度上升。推荐“天坛生物、华兰生物”。3、新医改推动医药商业集中度提升，推荐直接受益公司“国药股份、一致药业、上海医药、南京医药、华东医药”，间接受益公司“复星医药”。4、品牌中药和健康消费品领域快速增长的优质公司，推荐“云南白药、康美药业”和营销显著提升的“东阿阿胶”。5、具备核心技术竞争力，通过资产重组和战略转型实现向上拐点。推荐天药股份、华北制药。关注上海医药和上实医药重组。
09年1~2月，医药行业销售收入和税前利润分别同比增长19%、19.7%，占比较大的化学制剂药和化学原料药2个子行业增速下降，拉低了医药行业前两个月增速。行业毛利率31.9%，同比略升0.3个百分点，期间费用率同比略降0.3个百分点，利润率同比略升0.2个百分点。其中，受医院限制大处方等因素影响，化学制剂药增速下滑，收入和利润分别增长17%和14%；大多数外向型的化学原料药受出口价量双降影响，导致同比收入和利润仅增长7.2%和5.9%，增长率最低。若剔除化学原料药子行业影响，医药行业销售收入和利润分别同比增长22.7%、22.5%。中成药收入和利润分别增长20.7%和17%，基本平稳。1、中药饮片子行业增长最快，销售收入和利润分别增长了73.8%和96.8%。考虑到国家统计局统计的是规模以上企业，我们分析认为：受推行GMP认证驱动，我国中药饮片子行业进入集中度提升时期，市场份额向康美等龙头企业加速集中，行业竞争趋向有序健康。同时受基层医疗消费增长拉动，饮片市场需求也进入高速增长时期。2、生物制药子行业收入增长18%，毛利率明显上升3.7个百分点，带动利润快速增长40%。
新医改实施方案是医药行业发展的里程碑，中长期利好八类药企。维持医药行业“推荐”投资评级。年初以来医药板块相对估值徘徊在历史低位，后续配套细则出台、诸多不确定性消除，将是板块上涨催化剂。09年1季度发生3起跨国药企大并购，被收购目标已有或潜在的高利润生物制药产品线，指示了生物制药代表全球新药研发和增长的新势力。我们由此更应该关注我国基因生物药领域已经崭露头角的通化东宝和华北制药。(具体内容请见附件)
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