| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月30日 14:53 |
作者： |
金嫣 |
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1、靓丽财报静待细则出台
国际经济形势的不确定性对国内药企整体喜忧参半，国内医改新政细则也尚处于等待时期。目前行业的焦点集中于密集的年报披露，而行业中超过20%的公司财报预增，可以看出行业整体稳健增长趋势不改。由于医药行业普享税收优惠政策，有30多家上市公司所得税率由33%降至15%，可以预见09Q1业绩依然能有较好表现。
2、生物制品和中药行业明确受益政策导向
国家对基本公共卫生服务预防用药会放量投入，生物制品中的疫苗业整体获得较快的增长。而在卫生部2月23日的09年卫生工作要点中提出，在深化医药卫生体制改革五项重点工作中，要注重发挥中医药作用，并给予政策倾斜。可见生物制品和中药行业在本次“全民医保”中受益已经较为明确。
3、行业估值：溢价率回落，估值属于合理
经过了大盘在09Q1 23.32%的反弹，医药行业与沪深300的静态PE溢价率大幅缩小，溢价率约156%。接近自05年以来的平均溢价率146.8%。我们认为，目前医药板块估值尚属于合理的范围。
4、投资建议：理性回归，投资分化
回顾09Q1，优质白马股滞涨，二三线的药企表现活跃。但是我们认为在二季度，随着08年报和09年一季报的陆续出炉，优质股由于业绩表现符合预期，加上在不确定的大环境的情况下，优质股的成长最为确定；而二三线股由于前期充满了“美好的预期”，未来如果能兑现，则可能进一步上涨，但如果不能实现，则无法维持目前的高估值。因此在配置方面，我们还是看好行业中业绩稳定的一、二线股票。而医改受益企业，我们则会根据医改配套方案的出台做进一步跟踪。
5、风险提示
4月行业面临解禁股的高峰期；政府可能再次启动大面积降价；新医改的不确定性。(具体内容请见附件)
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