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国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年03月02日 14:22 |
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投资要点：
二月份农业股的表现强于我们的预期，当月跑赢沪深300指数8.9个百分点。流动性宽裕基础上的大宗农产品价格反弹是主要原因，白糖的表现尤为典型。
农业股12个月相对收益仅有10.8%，如果10月末反弹起点算，则高达37.7%，时点选择对农业股非常重要。目前农业股静态估值39.1倍，相对沪深300估值溢价137%，处于高位。
广西减产导致白糖价格短期内快速上涨，背后则是流动性充裕导致期货市场的活跃。本榨季累计食糖销量仅为去年同期的68%，全年供需缺口可能低于100万吨，考虑国储的库存，市场供应不会出现问题。
其他大宗农产品的价格经历了反弹之后，又进入了下降通道，大体的理由基本相同，一是丰收过后的供应充裕，二是经济下滑导致需求不振。我们预计国储会再度收储以稳定粮价。
2008年下半年能繁母猪比例偏高的事实，将在09年转化为生猪供应量的上升。我们对2009年生猪、猪肉价格的基本判断是延续向下趋势，幅度缩小。
历史上，农业股在三月份表现都差强人意，主要的原因可能是政策密集期与价格憧憬期结束后，资本市场难以找到新的兴奋点。在估值很高的情况下，我们提醒投资者注意农业股的三月“淡季”。
(具体内容请见附件)
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