| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2009年02月27日 13:50 |
作者： |
周海鸥;常格非 |
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投资要点：
飞龙在天，大人造也。亢龙有悔，盈不可久也。用九，天德不可为首也。
－《周易.乾卦》据国家发改委网站消息，2008年全国规模以上企业原煤产量26.22亿吨，同比增长12.8%。其中大型煤炭企业实现利润1304亿元,同比增长134%，增幅较前三季度回落约8个百分点。由于下游需求旺盛，煤价暴涨，导致煤炭行业业绩大幅提升的时代已经过去，煤炭行业正走向逐步回落。
2008年，煤炭经济运行呈前紧后松、总体良好的基本态势。前8个月，受经济平稳较快增长拉动，煤炭需求旺盛，价格持续上扬。进入9月份以后，受国际金融危机等影响，煤炭需求增幅下滑，库存快速上升，价格大幅回落。
煤炭产运销平稳增长，全国规模以上企业原煤产量26.22亿吨，同比增长12.8%，增幅同比提高3.4个百分点。全国铁路、主要港口运输煤炭分别为13.4亿吨和5.09亿吨，比上年分别增长8.4%和9.9%，增速同比回落0.6和4.2个百分点。全国销售煤炭26.12亿吨，增长7.52%，回落1.1个百分点。
净出口增加。全年煤炭出口4543万吨、进口4040万吨，同比分别下降14.6%和20.8%。净出口503万吨，比上年增加288万吨。
库存大幅增长。2008年12月末，全社会煤炭库存2.01亿吨，比上年增长34.9%。其中，煤矿库存5092万吨，增长30%；直供电厂库存4332万吨，增长90.8%；主要港口库存1970万吨，增长39.4%。
价格剧烈波动。前8个月煤炭价格持续上涨，9月份以后开始下降，至12月份价格企稳略升。12月末，6000大卡大同优混平仓价625元/吨，5500大卡山西优混平仓价590元/吨。
利润增幅回落。全年大型煤炭企业原煤平均售价356.3元/吨，同比提高34.4%；原煤单位成本338.5元/吨，提高38.3%。实现利润1304亿元,增长80.1%。
投资保持较快增长。全年完成固定资产投资2411亿元，比上年增长33.6%，增幅同比提高10个百分点。
我们认为：短期内煤价可能继续回落，行业景气度下降。07年以来，煤价的上涨幅度远远高于电力等下游行业产品的提价，在一定程度上打击了下游生产的积极性。08年下半年来，国际国内经济增长显著放慢，对煤炭的需求进一步下降，煤炭由供不应求，转变为供给总体平衡。(具体内容请见附件)
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