| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月12日 15:29 |
作者： |
杨宝峰 |
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1、1 月国内粗钢净出口环比大幅下降40%，同比降幅更是达到67%，净出口量回到06年2月的水平（88万吨）。
异常低迷的出口主要是因为以下几方面的原因：
国外需求下降是最主要原因。OECD 领先指标连创新低意味着西方国家经济反弹尚需时日，而仅为45%的美国粗钢产能利用率也足以说明需求的萧条。
国内钢材价格优势的消失。由于汇率贬值和低廉的矿石成本，独联体国家低价钢材优势渐显。以热轧板卷价格为例，当前国内价格已高于独联体出口价约200 美元/吨（见表2）。钢坯零出口、进口13万吨创下05年来新高也可以从侧面验证这一问题。
国际贸易保护力量的抬头，元旦前后土耳其、印度、俄罗斯、欧盟等多个国家和地区出台钢材出口贸易保护政策，其中影响较大的是欧盟1 月6 日专门针对我国的线材征收25%的临时关税。
2、从公布的钢厂复产情况看，1月粗钢产量环比增长已是必然事件。那么1 月钢材出口占产量比重可能回落至5%以下，远远低于去年为上调出口税率时设定的10%“红线”，反过来说，不排除钢材出口退税率进一步提高和部分征税产品免税，即便如此，对钢材出口刺激也很有限，除非国际需求出现明显回暖。
3、受制于疲弱的出口定单、低迷的国际制造业数据和已经接近的国内外钢材价格，2 月份国内钢材出口难言乐观。基于未来6 个月全球经济基本面，在09 年下半年前，预计国内钢材出口仍将维持低位运行。
4、从12月分区域出口数据来看，仅对北美出口下降3.5%，对其他区域出口均有上升。分产品看，管材出口依旧稳中有升，中厚板、冷轧出口猛增21%、11%，热轧和长材出口略有下降。
5、随着国内钢企的复产、原来出口产品的回流以及少量国外低价产品进入国内市场，前期一直反弹的钢价将转而下跌。由于政府投资的拉动，建筑钢材价格回调幅度有限，但产能严重过剩的板材面临更大的压力。
6、目前时点，我们关注钢企以下三方面的投资属性：一是进口长协矿比例高，国际长协矿石谈判后的盈利改善更明显；二是建筑钢材比例高，预计后期长材价格好于板材；三是P/B 低，具备更好的估值安全边际。对于行业仍保持谨慎乐观，维持钢铁行业中性评级。（具体内容请见附件）
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