| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月20日 16:06 |
作者： |
芮定坤 |
| 行业评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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1月15日下调汽柴油价格，成品油新方案预期执行。新方案下，我们认为六大因素影响石化公司09业绩，我们分析了六大主要因素和主要的风险。
主要观点：
第一：油价。我们下调对油价的预计，一季度在30－40美元，此次低油价主要是由需求引起的，OPEC短期进一步限产作用有限，油价反弹不超过10美元。我们计算6大公司平均完全成本在在33美元左右，将构成底线支撑。二季度预期50美元，全年均价在55－60之间。
第二：需求。国内原油需求主要和工业相关，低油价不能促进消费总量。从11月发电量、公路水运货运周转量指标来看，工业对原油需求增长放缓至5％左右，如果需求增速进一步下滑至零，影响中石油09年EPS约0.02，中石化约0.03。
第三：流通差价。国家的初步方案减少了出厂和零售间流通环节的利润，扣除增值税后，价差减少了约100元/吨，如果计入流通环节价差的减小，影响中石油EPS0.04左右，中石化EPS约0.1。
第四：化工亏损。化工板块09预计亏损。以乙烯产量为指标判断总产量，石脑油-聚烯烃价差为指标判断整体毛利水平，比照00年下游周期低点时的单位产量亏损，预计两大公司09年下游亏损在40亿左右。
第五：库存和减值冲回。中石化08四季度减值不能冲回，影响EPS约0.1，09冲回可能性大，主要看原油价格。(具体内容请见附件)
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