| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2008年12月30日 16:30 |
作者： |
熊杰 |
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撰写时间： |
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投资要点：
2008年，石油化工行业随着以原油为代表的资源价格经历了极其不平静的一年，上半年在原油价格的带动下，能源、食品、资源产品以及各种制品的价格都大幅提升，行业利润状况有所提升；但7月以后受到世界经济危机扩大的影响，化工产品需求受世界和中国经济增速回落带动，大宗商品以及石化产品的价格又再度出现雪崩式下降。尽管08年是矛盾集中爆发的一年，但国内石化行业需求下降的影响在2007年就已经逐步开始显现，即使没有美国次贷危机引发的全球金融危机，过高的原油价格对于世界经济的影响也终将爆发出来。作为中上游生产资料制造行业，全球和中国经济的冷暖直接影响石油化工行业的需求状况，在目前的经济状况下，石油化工行业已经进入景气低谷期。
对石油化工行业的原油开采、原油加工和下游化工材料的上下游区别来看，除了原油加工行业受政策性因素的影响行业利润率出现较大幅度下降之外，原油开采行业的利润率和利润增幅随着原油价格的回落出现下降，而下游化工材料行业的利润率基本保持稳定，但利润增幅则已经在07年开始出现下降，体现出了下游其他行业需求下降的影响。预计09年随着国内成品油定价机制的逐步调整，炼油行业的利润水平将恢复正常，而下游化工行业的利润水平将继续回落趋势。根据目前判断，09年下半年，中国经济增速将达到低点，在此之后房地产、汽车等行业的回暖将带动相关子行业逐步回升，而新材料、精细化工产品将最先反映出需求景气的回升。
尽管原油价格出现回落，但考虑到未来世界和中国经济增速下降的预期，下游需求将成为决定石油化工各子行业竞争力的关键，同时成本压力与国家有关价格限制政策之间的矛盾也约定了某些子行业的盈利状况。在成本回落的预期之下，我们建议关注下游需求稳定、行业产能增长有序的子行业，如化肥、农药、改性塑料、新材料等行业，投资依旧以优选个股为主。（具体内容请见附件）
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