| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年01月12日 17:54 |
作者： |
张芳 |
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行业回顾
2008年基本金属价格走势持续低迷，进入10月以后基本金属价格全线加速回落。截至到11月21日，伦敦金属价格指数下跌幅度是44.15%。目前价位与2005年2月处于同一价格水平。
10月部分有色金属产量同比出现下降。镍的减产效果继续扩大；电解铜销售受阻，引发铜生产企业采取减产行动，导致当月产量同比下降8%，环比下降7.3%，我们认为这与硫酸价格的暴跌有很大关系；10月电解铝产量只是略有下降，减产效果还未充分体现。
1-8月我国有色金属采选业的收入同比增长28.61%，利润总额同比增长6.02%，增速较上年同期大幅回落。冶炼业的收入同比增长23.65%，利润总额同比下降7.39%。我们认为采选业之所以依然保持了增长和较高的毛利率，是因为金属价格的下降还没有传导到上游的矿山，根据目前的形势判断，采选业全年难保增长。冶炼业收入增长主要是归因于产量的上升，价格上涨因素贡献很小。
2009年：上游回落，下游回升
预计2009年全球经济增速继续放缓，有色金属需求仍然不乐观。
我们认为有色金属行业在今年表现为需求下降，价格下跌，和库存的上升。2009年行业内的减产会进一步扩大。同时，有色金属需求的下降将波及到上游的矿产品，从而导致采选业毛利率的下降。
2008年是冶炼业最为困难的一年。有色金属冶炼业的毛利率已经下降到10%以下，是近10年来的最低水平，低于上一周期的低点。2008年前8个月尽管行业毛利率继续下滑，但是行业亏损面有所缩小。因此我们认为冶炼行业的经营情况在趋于好转。
重点上市公司
中国铝业是国内铝行业龙头公司，近两年大量收购矿山资源，保有铝土矿资源在国内处于领先地位，氧化铝、电解铝生产成本优势明显。给予“增持”评级。
焦作万方铝电一体化经营已有实质性进展，通过收购了爱依斯万方电力公司70%的股权，自备电力逐步增加，抗风险能力增强。给予“增持”评级。（具体内容请见附件）
09年A股市场能否多姿多彩？
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