核心观点：（1）PMI回落至50.1%，1、2累计下降0.5个点，低于历史均值的0.7，属于正常回落，不必过于担心；（2）生产降至51.2%，环比降0.1，放缓速率明显降低，呈见底迹象；（3）生产稳中略降，而库存指数降至46.6%的2年来新低，反映的是企业销售良好，以订单_TC/库存_TC升至1.07，产销环境改善；（4）库存周期值（Cycle）降速收敛至0.14个点，考虑到经济动能回升，去库存有望在3月份结束；（5）PMI略高于荣枯线，经济过热并未体现，而高于50表明经济复苏并未终止，而二季度迎来补库存周期，将增强复苏动力。 
　　PMI降至50.1%，或引发经济复苏前景担忧。但考虑到1、2月在历年都出现回落，且回落幅度在0.7个点左右，剔除2009年大幅反弹年份外，其他年份的均值更是回落1.7个点，反映了中国春节因素对经济的抑制。2013年1-2月PMI累计下降了0.5个点，低于均值。且调后的趋势值（TC）为50.67%，周期值（Cycle）为0.4%，环比分别升0.1和0.18，实际上经济仍处于正常的复苏轨道，不必担心经济的复苏夭折。 
　　且本轮经济复苏的库存周期正在强化，2月库存降至46.6%，为2年来新低。季调后的趋势值（TC）为48.01%，周期值（Cycle）为-1.54%，环比下降0.14个点，相比以前0.2-0.3个点降幅，库存下降速率收敛，表明经济有见底迹象。 
　　而考虑未来订单将明显回升，企业产销情形进一步改善，去库存周期将有望在3月份结束，二季度迎来补库存周期。2月新订单和出口订单都出现了回落，不过考虑全球经济呈见底态势，以美国为代表的发达经济体经济需数据显示复苏在加强，3、4月份出口将再次明显回升，而国内投资开工率提高，总的看3月份订单将明显改善。 
　　本月生产降至51.2%，基本持平于1月的51.3%，生产放缓速率明显降低，呈见底迹象。生产稳中略降，而库存大幅度下降，反映的是企业销售良好，而以订单_TC/库存_TC升至1.07，产销环境进一步改善加快去库存周期结束。 
　　因此，数据反映，一是经济并未出现过热的情况；二是PMI指数属正常回落，仍处于50上，表明仍处于复苏。而后期在产销环境改变下，去库存将结束。我们判断3月份有望是本轮库存周期的拐点，而二季度生产也将随之加快，经济复苏有望加速。