日元贬值速度或有所放缓。由于日元贬值速度过快（2012年9月至今累计贬值16%），叠加美欧英以及部分新兴市场经济数据的不及预期，使国际社会对日元快速贬值的做法有所诟病。由于国际舆论的压力、近期日本内阁府官员和日央行对未来经济偏乐观的态度、以及日元对市场预期的部分反映，我们认为日元接下来贬值的速度将会放缓。 
　　然而，日元贬值尚未到头。虽然贬值速度放缓，不过我们认为日元仍有进一步贬值的空间，主要基于以下4点考虑： 
　　日本基本面改善将是缓慢的且市场风险偏好的回升不支持日元走高。另外，美国相对欧、英和日较强的基本面将对美元形成一定支撑，日元或被动贬值；.安倍指定的新一任央行行长即将上任市场对日央行政策加码的预期会上升；.虽然德法央行行长此前对日本宽松政策有所诟病，但从拉加德关于当前汇率并未被错误估计的言辞以及G20峰会并未主要讨论日元贬值一事来看，国际社会对日元贬值的态度并不完全负面。 
　　贬值预期可能再次加速的时点在于1）日央行新行长上任；2） 
　　美国经济数据持续偏强。 
　　欧元与基本面偏离，有回调压力。结合去杠杆周期来看，欧元区金融市场的稳定并不意味着其经济能在短时间内恢复。居民企业政府金融四大部门均有去杠杆的压力。欧元汇率与其经济基本面的背离已经引起市场和欧央行的关注。在内需疲弱的状况下，欧元的持续走高将拖累其出口竞争力，不利于经济。 
　　从欧元和西班牙国债收益率来看，前期欧元的持续走高是风险因素下降导致，随着这一因素的边际贡献逐渐减弱，近期两者有所背离或意味着欧元将逐步反应其基本面。