2012年岁末，尽管遭遇“桑迪”飓风和财政悬崖挑战，但美国经济依然逆风前行。体现在工业生产和消费领域依然强劲。这主要受益于国内的周期性复苏，全球经济和金融市场的好转，基于此我们上调四季度GDP增速至1.9%，拉动因素主要在于出口的改善和消费的稳健。向前看，受累于财政不确定性，美国企业、家庭的信心类指标回落明显，这依然构成2013年一季度经济下行风险，我们维持1.2%的增速不变。
　　尽管美国在最后一刻通过了2012年税收减免法案（American Taxpayer Relief Act of2012），并跨越了财政悬崖，但是税收增加对于经济拖累依然明显。影响最大的是工薪税的上调，税率由4.2%上调了2个百分点，大致影响了1200亿美元。此外个人所得税、资本利得税、红利税、房产税增加的影响大致在450亿美元，其他部分大致在250亿。我们测算的总额大致在1900亿美元，影响GDP约1.5%。
　　向前看，两党将削减政府支出的项目推迟至3月1日再行讨论，同时也会就是否调高16.4万亿债务上限规模再行讨论。我们认为与财政悬崖的妥协不同，未来谈判将更为艰难：第一，共和党在富人征税中的确做出一定妥协，这使其需要在3月通过强硬立场收回先前让步的失地；第二，对于美国政府而言，改革税制体系是保障财政可维持性重要前提，因此共和党在削减政府支出态度也会趋于强硬；第三，随着奥巴马在2013年1月20日的履新，分立政府中在财政、枪控、医疗改革等内政外交政策推行均会有一定利益冲突，最初的债务上限讨论无疑是一场前哨战，双方均不会轻易退让。就债务上限对市场影响来看，似乎也会更大。由于美元依然是重要国际货币，美国长债利率仍是全球货币市场定价核心，因此债务上限的谈判足以牵动债券、外汇市场波动。
　　美联储1月3日公布的2012年12月货币政策会议纪要趋于鹰派，投资者产生对货币政策收紧的担忧，我们认为这无疑是解读过度了，事实上当日风险资产回落更多与投资者担心美国财政悬崖后的债务上限能否顺利调整有关。基于“宽货币”需要对冲“紧财政”对于经济拖累冲击、经济未见强劲复苏、鸽派人物主导美联储、保持宽松政策连续性有利于稳定公众预期等原因，我们认为2013年依然是美联储鸽派之年，宽松的基调将得以贯穿始终。当然随着2014年联储掌门人发生轮换，政策可能从极度宽松转入中性，资产负债表以不再扩张或被动收缩为特征，但不会有主动出售资产，提高利率的极端紧缩政策出现。
　　尽管认同货币政策宽松，但不代表我们认为短期内风险资产价格会得到提振。事实上，美国财政博弈的延续、欧洲西班牙债务再融资、意大利选举的波折仍会对“牛市”（bullmarket）形成一定制约。我们推荐的交易品种在于看空日元和增加波动率交易。前者基于日本贸易盈余的羸弱和“安倍效应”的可信，后者在基于我们对于全球政治领域的博弈依然担心，事实上经济层面的复苏可能也并非一帆风顺。