2012年，我国多种大宗商品进口量创历史新高，引起市场关注。2012年，进口铁矿砂及其精矿7.4亿吨，较2011年增长8.4%；进口原油2.7万吨，增长6.8%；进口未锻造铜及铜材465万吨，增长14.1%。我们认为，导致2012年大宗商品进口量创新高的因素是多种多样的，既有经济总量增长的因素，也有战略储备、补库存和融资等因素。
　　经济总量的增长支撑大宗商品需求绝对量的增长。尽管受外需放缓和房地产调控影响，2012年我国经济增速仅在7.7%左右，但经济总量持续增长，这支撑着大宗商品需求量的增长。以能源为例，伴随经济快速增长，我国能源需求也高速增长，2006年以来原油进口量平均增速在10%以上。
　　值得注意的是，多种大宗商品进口量增速也在上涨。例如2012年铜的进口量增长14%以上，而经济增长较快的2011年进口量是下降的。此外，尽管去年四季度以来经济持续回暖，但大宗商品月度进口量并没有相应的反映。我们认为，部分大宗商品进口量增速的回升并不简单意味着内需复苏，每一种大宗商品进口量都有其独特的影响因素。
　　首先，战略物资储备的影响，最典型的是石油进口。根据国际能源署的估计，尽管去年9月以后我国大规模石油储备基本结束，但前7个月购买原油达1.1亿桶，有利支撑了原油进口量增长。事实上，2006年以来，我国原油进口量增速较为稳定，即便是受金融危机影响较大的2008-2009年，原油进口量增速也达9%以上，其中一个很重要的支撑因素是石油战略储备。
　　其次，企业补库存行为的影响，最典型的是铁矿石进口。今年前三季度经济下行，企业持续去库存，并导致铁矿石库存去化过度。四季度经济底部回升，需求有所回暖，企业开始大量补库存，带来铁矿石进口量的波动。在卖方垄断市场下，需求回升带来铁矿石价格上扬，导致铁矿石进口金额增速大幅上涨。
　　再者，企业贸易融资的影响，最典型的是铜进口。由于较高的标准化程度，较强的变现力，以及易于长期保存的特性，铜在利率较高时被用作融资工具。融资铜的导致铜进口量虚高，不一定能反映真实的需求。此外，尽管2012年全年铜进口增速较高，但全年增速处于下行走势。
　　综合来看，经济基本面是决定大宗商品进口量的基础因素，但每种大宗商品进口量变动都有其独特的影响因素，不能简单地视作经济复苏指标，特别是一些指标的月度进口增速是回落的，和经济复苏势头并不合拍。还值得关注的是，近年来中国农产品逆差加大，这将对中国经济社会产生重要影响。