—12年11月国内宏观月报
    经济回升更趋明确：10月工业同比环比持续回升。下游地产持续向好，已逐步传导至中上游钢铁、发电增长，上中下游已全面回升。此外基建投资持续高增，消费增长稳定，外贸增速回升均有利于经济企稳回升，各项数据显示经济回升更趋明确。预测11月工业增加值增速稳定在9.4%，4季度工业增速9.5%，4季度GDP增速有望回升至7.8%。
　　PPI环比如期转正：10月CPI为1.7%基本符合预期，近期食品价格略有回升，但上涨压力不大，预测11月CPI为2.1%，物价维持低位也利于政策宽松。PPI环比6个月来首次转正，印证经济回升。受政策宽松经济回升影响，未来生资价格或仍趋回升，预测11月PPI环比增长0.1%，同比-2%。
　　融资总量继续多增：10月新增信贷5052亿低预期，受债券、信托贷款增长的影响，企业中长期融资显著好转，未来信贷低增及融资总量多增或成常态，仍有利于经济逐步回升。外汇占款持续流入但环比下降，热钱流出或源于企业境外外汇使用的增加，对货币政策影响下降。预计11月新增信贷5500亿，12年总信贷8.4万亿，M1小幅回升，M2维持稳定。
　　政策偏松仍将持续：目前热钱对货币政策影响下降，央行仍会通过逆回购稳定货币利率，降准将继续延后。债券融资激增也使得降息概率显著降低。货币市场利率、逆回购招标利率在低位维持稳定及融资总量多增持续，均表明央行偏松政策不变。十八大报告提出GDP与居民收入目标，并在经济政策方面仍以保民生、促转型为主，稳增长政策也不会改变，政府财政政策依然积极，均有利于经济企稳回升。
　　债市风险偏好略升：上周股市换手率下降，消费股小幅跑输能源股，股市风险偏好并不明显；债券期限利差维持稳定，信用利差再次回落，债市风险偏好略有回升。目前需要关注的风险因素有：短期大宗商品价格回落对生资价格构成拖累，债券周度融资量小幅回落对融资构成一定负面影响。