| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年08月06日 14:14 |
作者： |
汪进 |
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今年1季度以来，中国经济增速加速下滑，引发了市场对经济增长的担忧。其中基建投资增速持续下降是拖累经济增长的重要因素之一。而企业中长期信贷、特别是基建行业中长期信贷增长的放缓是重要拖累，而这又与银监会12年开始的融资平台贷款余额控制密切相关。
在目前政府稳增长力度加大的背景下，基建投资增速的企稳回升与企业中长期融资的增长必不可缺，我们认为企业中长期融资增长将主要来源于债券市场。
目前企业中长期债券净融资规模已与中长期信贷相当。从今年3月起企业中长期债券融资持续同比多增，表明企业中长期融资条件已明显改善，将有利于投资增长与经济恢复。
企业债券融资的增长一方面受企业债券发行利率大幅下降的影响，另一方面则受益于债券发行监管制度的放松。目前企业债券审批加快、资金运用更趋灵活、发行主体范围放松，而债券发行相对净资产额度的提升及企业债发行制度改革均有利于企业债券市场的进一步扩张。
受益于监管层对地方政府融资平台在债券发行主体及资金运用等方面的放松，今年3月以来城投债发行出现明显增长，铁道债也将持续增长，均有利于基建投资回升。
在政府稳增长政策力度加大、债券融资增速提供资金来源的背景下，经济已呈现出积极信号。基建投资6月大幅攀升；7月PMI指数淡季不淡；工业品价格出现企稳回升迹象；7月原材料库存继续回升；下游地产销售持续向好。
央行数据同样显示积极信号，2季度一般贷款利率首次回落、房贷利率持续下行，企业长贷首次同比多增、居民长贷环比见底回升。央行降息降准均将持续，也有利于经济恢复。
综合以上信息，我们认为目前经济已经企稳，未来将逐渐复苏，预计GDP同比底部在2季度。预计未来2个季度GDP增速仍分别为7.6%、8.0%，12年全年GDP目标7.8%。
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