| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月01日 14:09 |
作者： |
刘煜辉;张晶;曹阳 |
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总体看法：前期政策刺激开始在投资需求上有所体现，预计7月投资数据延续缓慢扩张的趋势，同时，产出开始有所带动。但失业指数扩大的问题、收入下滑问题将抑制消费提升。6月份，成本下滑快于收入下滑时工业企业利润有所企稳的主要原因，这一趋势在7月仍将延续。流动性方面，预计略有扩张。
预计7月CPI同比上涨1.6%，仍在下滑通道。7月食品价格涨跌分化，蔬菜、水果等产品的季节性因素还未完全体现，仍在下降；肉类价格因短期干扰而略有反弹，但难改下滑周期的趋势；粮食与油脂价格出现一定上涨。居住类价格环比上升趋势在收敛，暑期因素也导致价格难以反弹。预计7月CPI环比为-0.1%。
预计7月PPI同比下降-2.6%，较上月继续回落。大宗商品价格出现分化，由于经济需求仍低迷，工业原料、金属价格仍在下滑，但天气因素导致食品、油脂价格大幅上升。国内生产资料价格7月仍在下滑，但环比下滑幅度略有收敛。
预计7月PPI环比-0.5%。
预计7月工业增加值同比增长9.6%，需求端的萎缩使上半年工业生产维持低迷，但目前有企稳回升的迹象，主要得益于政策放松的拉动效应。7月汇丰PMI指数出现经济好转迹象，6月工业企业利润出现反弹，这可能使7月工业生产逐步企稳。
预计1-7月城镇固定资产投资累计同比增长20.8%，固定资产投资下半年有望继续企稳回升。前期刺激政策的效果将继续体现，基建投资仍然是拉动投资的重要因素，预计刺激投资政策还有进一步加码的可能。房地产投资还有下降的空间，但近期的房地产销售回暖加上流动性的放松，下半年房地产投资下滑幅度有限。综合而言，固定投资在政策推动下有望企稳回升。
预计7月消费同比增长13.6%，较上月略为回落。居民收入增速在经济下滑背景下也出现了下滑，对消费扩张起到根本的抑制作用。部分城市的汽车销售政策及预期会导致汽车销售难有起色。此外，进入伏天后，房地产销售带动的装修活动也会有所抑制。
预计7月份出口同比增速为9.7%，进口同比增速为10.4%，贸易顺差为335亿美元。预计出口增速将在7月份继续小幅回落。海外市场的复苏乏力，对中国出口产品的需求持续不振，近两个月PMI新出口订单出现较大幅度下滑，7月份的出口增速有所回落是大概率事件。如果未来出口出现大幅波动，出于保增长的考虑，政府出台刺激政策的概率较大。预计进口增速将有所回升，前期一系列政策出台，国内经济有望见底，内需有所回升，将会对进口形成一定支撑。
预计7月份新增信贷6800亿元，预计7月M1增速5%，M2增速13.8%。6、7月的连续降息，近期地方稳增长政策陆续出台以及重大项目的审批和基建投资加速，对提升信贷需求有一定的促进。鉴于7月人民币贬值预期的加大，7月新增外汇占款较上月会有所减少，但考虑到稳增长政策的加码和信贷需求的逐渐恢复，M1、M2增速将继续回升。
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