| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2012年07月31日 14:13 |
作者： |
周金涛 |
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美国经济复苏减速特征明显
美国商务部最新公布的数据显示，第二季度美国国内生产总值折合成年率增长1.5%。第一季度GDP经向上修正后为增长2.0%，去年第四季度为增长4.1%。
美国经济复苏减速绝非偶然，而是在欧债危机持续蔓延，美国就业改善缓慢、财政悬崖威胁未解，全球经济增长乏力情况下，微观主体预期悲观，经济再度进入库存减速阶段的结果。
美国库存增速临近拐点，复苏减速仍将继续
从近来公布的数据显示，不管是从美国制造业新增订单与零售业库存之间的变化规律来看，还是从美国批发商销售与零售商销售增速的数据指标来看，起始于去年3季度末的本轮库存周期的加速阶段已经临近拐点。
在美国家庭消费支出与房地产市场复苏均无进一步提速可能以对冲库存减速负面冲击的情况下，美国经济复苏减速难以回避，且从库存周期的运行进程来看，库存减速的冲击才刚刚开始，因而美国经济减速的状况还将延续。
库存冲击不改经济运行大势，美国经济无再陷衰退之忧由库存变化所造成的经济波动只是一些小级别的短周期变化，没有经济体自身内在结构性矛盾的爆发与冲击，库存波动不足以引起经济中周期趋势的改变。
作为一个成熟的经济体，消费对美国经济的影响起着中流砥柱、定海神针的效应。在消费无再度持续大幅萎缩之险，房地产市场已经筑底缓慢回升，对经济贡献由负转正的情况下，美国经济无再度陷入中周期级别的衰退的风险。
美元延续高位震荡，大宗难有趋性回升综合考虑美国经济复苏减速、欧债危机仍将继续以及QE3预期将不断发酵、强化的因素冲击，我们认为下半年美元将呈现高位震荡的态势，很难出现趋势性的升值或贬值走势。
基于美元将维持相对高位震荡的走势和全球经济将维持弱势增长格局的判断，我们认为大宗在下半年也不存在大幅回升机会，呈现出一种筑底缓升的可能性较大。
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