| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月04日 14:40 |
作者： |
周炳林;崔嵘 |
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事项：
宏观数据前瞻：我们预计2012年6月CPI、PPI、出口、进口、工业增加值、社销、M1、M2分别同比增2.2、-1.4、12、16、9.4、13、2.6、11.9%，新增贷款8500亿，前6月投资同比增19%。
评论：
6月份宏观数据的主要问题是货币增速再现反复，预计6月M2增速由上月的13.2%放缓至11.9%，M1由3.5%放缓至2.6%，原因在于外汇占款持续减少，2011年前9月外汇占款合计2.93万亿，其中6、7、8、9月仍有2773.3、2195.6、3769.4、2472.6亿元的增加，合计1.12万亿，由此，未来四个月，今年外汇占款减少的影响将持续存在。虽然6月贷款规模可能达到8500亿，略多于往年水平，但M2约为M0与总存款之和，而新增存款主要是新增贷款与外汇占款之和，若谙熟此一机制，则不应对今年货币的屡屡反复感到惊讶。
在广义货币(M2)往下与经济活动萎靡的环境下，M1也将创出本轮周期的新低，预计增速放缓至2.6%。
工业增加值预计放缓至9.4%，目前已有证据显示6月发电量、粗钢、煤炭产量同比增速将较5月继续明显下滑，预计分别为2.0、-0.9、0%，水泥、有色产量、原油加工量也难有起色。
工业增加值是剔除价格后的实际量，是“当期可见的总产出”，很多人理解为供给，但我们认为它是重要的需求指标，因为它是潜在供给能力在需求作用之后的当期可见供给，非通胀时期尤其如此，工业产量增速如此低迷，再考虑中游产品库存明显处于被动堆积状态，当前中国总需求的低迷可见一斑。
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