| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年06月18日 14:33 |
作者： |
彭文生 |
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近期国内外经济增长动能下降，全球主要政策当局面临平衡保增长和调结构的挑战。
欧债危机的演变和美国面临的财政调整压力将给全球经济带来更多的下行风险，而不是上行潜力。中国稳增长政策力度加大，短周期见底在即，但难改长周期放缓的趋势。
国内：短周期见底在即，长周期放缓难改
上半年经济增速下滑较快，反映总需求疲弱和潜在增长率下降的重叠。综合看通胀和就业，当前经济增速距潜在水平不远。但企业去杠杆和去库存，房地产去泡沫，加之外需低迷，经济自主增长动能可能进一步下行。
目前实际利率较高，加上银行有惜贷倾向，M2增速回升动力不足，广义货币条件仍然偏紧。伴随通胀回落，政策放松的空间增大，预计年内仍有2次降息和2-3次降低存准率，全年新增贷款8.8万亿元。预计下半年基建投资增速加快，缓解私人部门尤其是房地产相关投资放缓的影响。
经济寻底过程复杂，受政策扶持，增长短期见底在即，但反弹幅度不大，主要反映潜在增长率放缓和房地产去泡沫化对需求刺激政策的制约。我们将2012年GDP增速从此前的8.1%下调至7.8%，通胀从3.3%下调至2.8%。相应地，2013年增长预测也从此前的9.0%下调至8.3%。
国际：增长动能减弱，政策力度加大
欧债危机已经影响到全球的增长势头。我们的基准判断是希腊继续留在欧元区，西班牙银行危机暂获缓解，欧债危机可能在3季度相对平静，但4季度西班牙的偿债高峰仍是一大考验。对欧债危机的解决,欧央行政策仅能治标；财政联盟能治本却因为政治原因举步维艰。预计欧元区经济3季度触底，4季度开始复苏，2013年小幅增长。
美国增长短期放缓，但动能尚存，全年温和复苏应能持续。我们预期两党会及时达成妥协，缓解4季度到来的国债上限与"财政悬崖"的冲击，但是大选年政治因素可能是一个制约。除非欧债危机升级为全球金融危机，美联储会采取的促增长政策力度有限。
受到“财政悬崖”的影响，美国经济增长的底部将出现在明年1季度。
新兴市场增长动能放缓，与发达国家的增长差缩窄。对于制造业出口国，外贸依存度高的国家压力较大；大宗商品出口国则面临中国增长放缓带来的需求疲弱和更广意义的商品价格回落的压力。目前各国在财政刺激与货币放松方面空间尚存，预计下半年增长将随着外围风险的减少和政策支持有所反弹。
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