| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年06月12日 14:56 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;谢伟玉 |
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6月11日，避险情绪有所上升，风险资产由涨转跌，西班牙国债收益率再度升至6.51%，因对西班牙救助的乐观情绪消退，转而担忧对西班牙债务负担加重的担忧和传染风险，。
6月11日，经合组织（OECD）公布4月综合领先指标，显示全球经济呈缓慢复苏的趋势，尽管趋势向上但增速趋缓；分化仍然明显，验证了我们对二季度全球经济复苏有曲折、相对看好美日、看空欧洲和新兴市场的观点。
今年以来，全球经济呈现两个明显的分化趋势。1、发达经济体和新兴经济体经济增长趋势相反，发达经济体持续复苏，好于预期，但增速放缓；新兴经济体持续惯性下滑，符合预期。2、各经济体内部也分化明显。发达经济体中，美日韩德表现相对较好，而欧盟特别是意大利一直拖累最大；欧盟内部也略有分化，爱尔兰接受救助后近半年复苏势头良好，4月斯洛伐克也是复苏最快的经济体，而东欧包括爱沙尼亚、斯洛文尼亚、捷克以及葡萄牙、意大利增速最慢；新兴经济体中，印尼、中国、印度均增长放缓，而巴西、南非增长相对较快。
OECD经济体仍呈复苏之势，但增速放缓。OECD34国的领先指标显示，尽管OECD经济近6个月一直呈环比上升趋势，但最近3个月增速有所放缓，4月增长0.2%至100.46,已连续28周高于长期经济趋势。其中，美、日均高于100这一长期经济趋势水平，且呈上升趋势；欧洲整体下滑，特别是东欧下滑最快。相比于一季度GDP，从4月各国对OECD的贡献率来看，韩国贡献最大，其次是日本，超过了一季度贡献最大的美国，因为美国二季度由于就业、消费疲软而环比回落；墨西哥由一季度的正贡献率第三变为负贡献率第三，说明经济出现较大下滑；拖累最大的仍是欧洲特别是意大利。
新兴经济体整体经济下滑。尽管OECD国家经济回升，但加上金砖五国和印尼这六个新兴市场后，全球领先指标已连续两月加速下滑，目前正好处于长期经济趋势水平。其中，中国已连续16个月下滑，近两月跌幅加剧，成了新兴市场最大的拖累，其次是印度和印尼；只有俄罗斯和南非经济增速高于长期趋势。需要警惕的是，除了中国、印度一路下滑，俄罗斯也首次出现了增速下滑的风险。印尼虽相对增速较快，一季度同比增长6.3%，但去年四季度至今呈回落趋势。
总体上，根据OECD领先指标领先实体经济6个月的规律，我们预计，今年下半年全球经济预计呈触底企稳之势，在6月风险集中释放以后，只要欧洲不出现希腊退出等黑天鹅事件，随着新兴市场因外需恢复、内需提振而企稳，三季度全球有望企稳反弹，但因美国经济再度下滑，第四季度复苏趋势预计有所减弱。
关注：6月14日美国5月CPI
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