| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年06月11日 13:59 |
作者： |
谢亚轩;赵文利 |
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事件：
中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。
金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
自同日起：（1）将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；（2）将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。
评论：
1.此次降息是货币政策更进一步放松的强信号。目前经济下行，政策将更偏向稳增长。中央项目增速逐渐恢复，固定资产投资资金来源中中国家预算内资金逐渐提速，银行信贷的有力支持都将成为经济有力的支撑；而贷款利率的下调将会有效刺激企业融资需求，降低企业财务成本，增加企业盈利，有效改善实体经济状况，也有利于降低了政府债务负担中的利息支出。
2.对称的降息，不对称的浮动调整，有利于兼顾稳增长和管理通胀预期。贷款利率下限调整幅度的放宽，增加了银行可操作的空间，部分国企甚至可能拿到更低的贷款利率，企业贷款的动力增加；而存款上线调整的幅度增加，银行可根据自身情况调整存款利率，保持银行存款对客户的吸引力。同时，降息会有效引导资金成本下行，降低银行理财产品吸引力，如果适当保持银行存款的竞争力，有利于表外理财资金回流表内。
3.我们认为未来继续降息空间有限，再次降准依然可期。通胀水平与经济的敏感度增加，如果不考虑翘尾因素的影响，目前通胀水平下行速度有限，这制约进一步降息的空间。预计5月新增外汇占款规模继续偏低，短期未来外汇占款的走势仍有诸多不确定因素，如果持续低于正常水平，央行在7月末至8月再次调低法定存款准备金率的可能性大。
4.政策对经济的刺激作用将在下半年逐步显现。我们维持经济二季度见底，下半年逐季回升的判断。
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