| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年04月25日 14:58 |
作者： |
李慧勇;徐有俊 |
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3月新增外汇占款为1246亿元，比上月多增995亿元，新增外汇占款连续三个月增加。3月贸易顺差比2月大幅提升、以及3月FDI较2月大幅增加是3月新增外汇占款增加的主要原因。3月下旬人民币汇率出现略升预期，但上中旬人民币汇率出现较强贬值预期，整体上减缓了资金流入我国的压力。3月CPI虽有反弹，但是不改回落趋势，预计CPI回落趋势将延续至3季度，形成全年通胀前高后稳的格局。增外汇占款处于低位以及通胀压力减缓，为下调准备金率及降息打开政策空间，预计2季度准备金率可能再次下调，不排除2季度存在一次降息的可能。
原因及逻辑：
全国金融机构3月新增外汇占款为1246亿元，比上月多增995亿元，但仍处于低位。3月贸易余额由2月大幅逆差转为顺差，以及3月FDI较2月大幅提升是新增外汇占款增加的主要原因。我们测算3月“热钱”流出规模为78.6亿美元，相比上月“热钱”流出规模趋于放缓。
市场对3月人民币远期汇率出现分化，3月下旬人民币汇率出现略升预期，但上中旬人民币汇率出现较强贬值预期。市场购买美元增大了NDF市场的波动，使得避险资金外流，导致美元指数阶段性走强，促发人民币短期贬值预期增强，减缓了资金流入我国的压力，反映出“热钱”跨境流入动力不足。
虽然3月CPI有所反弹，但这并不改变我们对2012年是高通胀时代难得的通胀缓解期的判断。通胀缓解为降息和下调准备金率打开了政策空间。2季度准备金率可能再次下调，不排除一次非对称降息的可能。
预计全年新增外汇占款为1.8万亿左右，新增外汇占款整体降低导致货币政策应积极应对，预计今年需要下调准备金率3次，才能保障货币的正常供给。
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