| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2012年04月18日 14:33 |
作者： |
王洋 |
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信用重建
融资平台风险化解是一个信用重建过程。从地方的主体信用增强到市场信用机制重建。
海龙债违约是市场逻辑，不违约是政策和制度逻辑。信用重建要从改善市场流动性入手。从债券市场到股票市场，从违约到退市，失信的成本逐步从市场和大众过渡到失信者本身。信用重建是市场重获新生的前提。
金融变革
金融变革包含了金融租金的重新配置，2012年，造租扩展；寻租弱化；分租明确。金融租金扩散的三条路径：中央资本-地方资本-民间资本，间接金融（信贷市场）-直接金融（债券市场和股票市场），国有银行-股份制银行-中小银行-非银金融-民间金融。
经济增长平稳，去泡沫化温和使得资产扩张平稳，则整体经济的收益弹性不足；金融对实体之间，由2011年的争利向适度让利回归；金融部门内部，金融二元化更加明确，增量改革就是保障既得利益的收益稳定，给新进入者增量空间。这意味着，单就短期的金融租金重新配置，个体或有较多受益，整体红利释放空间不必高估。金融部门新一轮的造租扩张需要实体经济的支撑。
信用重建和金融变革
围绕要素变革展开的造租运动，以要素确权和定价为前提。金融改革以要素重新定价为核心，对内利率，对外汇率。经济和改革稳中求进，需要维持信用，降低国有部门、非银金融和直接金融在内的系统性信用风险。因此，2012年，对反危机政策和2011年的争利回归，但并不对争利清算。这就是海龙债的意义。金融改革是经济转型的前提，信用重建是金融改革的前提。
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