| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月16日 14:21 |
作者： |
刘铁军 |
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国家统计局发布2012年3月及一季度经济数据：工业生产方面，2012年3月全国规模以上工业增加值按可比价格计算比上年同期增长11.9%，比1-2月份加快0.5个百分点。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长1.22%。一季度，规模以上工业增加值同比增长11.6%。
数据略高于我们之前的预测，是否意味着工业生产回升趋势就此确立？我们觉得这还需观察，二季度在11.4%-12%区间徘徊的概率较大，6月份后回升趋势才能确立。
首先是基于统计技术层面的原因，去年4、5、6三个月的环比增长处于较高水平，尤其是去年6月份同比、环比增速都处于年内最高水平。较高的基期将下拉今年6月的工业增加值增速，6月份后回升趋势才真正确立。
其次，需求不支撑工业增加值增速就此走强。3月份环比增长较快存在季节性因素，2012年3月官方PMI仅比2009年时稍好，比2月份回升的幅度也低于历史均值。从工业企业经营情况来看，需求不振也是不争的事实，1-2月工业企业主营业务收入增速只有13.4%，大幅低于2011年的27.2%。3月份，工业品产销率97.3%，比去年同期低0.6个百分点，也比上个月低0.4个百分点，处于历史较低水平。
细项构成上，3月工业数据有以下几点值得关注：
第一、3月轻工业增速回升幅度超过重工业，表明终端需求正在逐渐企稳。3月份，重工业增加值同比增长11.2%，轻工业增长13.9%。分别比1-2月提高0.3个百分点和1.2个百分点。轻工业跟终端消费需求密切相关，回升表明终端需求正在逐渐企稳。
第二、3月东部地区工业增加值增速回升，而中西部地区则出现些许下行。3月份，东部地区增加值同比增长10.4%，中部地区增长15.4%，西部地区增长13.0%。分别比1-2月提高2.2个百分点，下降2.2个百分点，下降3.6个百分点。这可能跟东、中、西部的产业构成有关：东部地区外向型的轻工业较多，而中、西部地区重工业比重较大。
第三、分行业来看，3月份汽车增速回升表现抢眼。3月份，汽车制造业增长10.9%，比1-2月回升5个百分点，在统计局公告所列出的行业中回升幅度最大。3月份，汽车202.4万辆，日平均产量6.5万辆，增长5.1%；轿车100.0万辆，日平均产量3.2万辆，增长3.3%。而1-2月份，汽车312.0万辆，下降1.8%，日平均产量5.2万辆；轿车159.6万辆，下降2.8%，日平均产量2.7万辆。
原料和采掘工业继续下行，原油、乙烯和有色金属产量增速均出现不同程度的下降。3月份，原油加工量3837万吨，日平均产量124万吨，增长2.0%；十种有色金属294万吨，日平均产量9.5万吨，增长3.3%；乙烯130万吨，日平均产量4.2万吨，下降4.8%。而1-2月，原油加工量7654万吨，增长4.0%，日平均产量128万吨；十种有色金属548万吨，增长8.4%，日平均产量9.1万吨；乙烯264万吨，增长0.6%，日平均产量4.4万吨。
3月，钢材和水泥产量增速反弹，这与基建开工和房地产投资仍处于高位有关。3月份，钢材8333万吨，日平均产量269万吨，增长10.2%；水泥17928万吨，日平均产量578万吨，增长7.9%。而1-2月，钢材13929万吨，增长4.6%，日平均产量232万吨；水泥21588万吨，增长4.8%，日平均产量360万吨。3月钢材、水泥产量增速反弹主要与基建开工和房地产投资仍处高位有关。
综上分析，我们预计2012年4、5、6月工业增加值增速为11.8%、11.6%、11.4%，6月份后真正确立回升趋势
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