| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月20日 13:53 |
作者： |
张帆 |
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事件：
2月18日晚，央行决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
点评：
降准后，大型和中小型存款类金融机构准备金分别下调至20.5%和18.5%，这是央行今年以来首次下调存准率。这次降准将向市场投放约4000亿的资金。
在之前的宏观报告中，我们提过，在如今的经济形势下，任何时候下调存准率都不意外，这是对今年宏观政策的一个趋势性的判断。
去年11月30日，央行突然宣布下调存准率，此举超出市场预期，因为在此之前，市场普遍认为央行至多在年底之前做出如此放松动作，那次下调，使市场强化了政策掉头放松的预期，也促成了资金市场利率长时间处于低位的局面。然而，就在市场对再次降准翘首以盼之时，央行却迟迟不做出再次降准的动作，即使在节前资金异常紧张之时，也只是使用逆回购、暂停央票发行等政策工具缓解流动性紧张。
我们认为，这是央行严格管理政策预期的必然选择。去年的连续加息和上调存准使得资金市场捉襟见肘，但通胀阴影却挥之不去，除了1月份季节性因素影响推升CPI再次走高外，国外局势也带来了输入性通胀的压力。流动性过快复苏及复苏预期的推波助澜，将令通胀调控的努力前功尽弃。因此，年末年初，央行顶住压力，让降准预期自行发酵、减弱，取而代之的是等待合适时机，择机而动。
（具体内容请见附件）
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