| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月10日 14:46 |
作者： |
刘锋;汪毅 |
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1、1月CPI超预期，主因为食品类中蔬菜价格的大幅上涨26.1%（春节、天气及民工菜农提前返乡致，涨幅弱于08年春节+雪灾情形）。
2、商务部周度追踪数据显示节后食品价格出现明显回落，同时翘尾下滑较快，测算2月CPI将至3.4%附近，大趋势不变，3、4、5月份逐步往3%以下运行（3.3%、3.2%、3%）。
3、PPI环比降幅缩小至-0.1%，符合预期。预计2月同比跌至0.2%附近，预计PPI同比在2月见底，未来逐月小幅上升（0.2%、0.4%、0.5%）
1月CPI超预期，菜价大幅上涨是主因
1月CPI同比超市场预期录得4.5%，总环比上涨1.5%：其中食品环比上涨4.2%；非食品环比上涨0.2%。
食品价格的环比涨幅高达4.2%，其中蔬菜价格的大幅上涨（26.1%）是导致CPI超预期的主要原因。观察历年来春节蔬菜价格的涨幅情况，26.1%的环比仅弱于08年水平（08年通胀，春节时雪灾严重）。今年春节蔬菜走强主要还是节日、雨雪天气同时发生，加上民工、菜农提前返乡等多重因素导致。
其余食品：粮油、肉禽、水果、水产品价格均以符合节日规律的增速上涨，鸡蛋价格下降也与追踪情况一致。
非食品环比上涨0.2%，基本符合节日规律。受春节影响，环比涨幅较大的有旅游（6.7%）和家庭服务及加工维修服务（4.7%）。假日出行旺季以及零时性的劳动力短缺解释了是旅游、服务类价格环比的明显提升。
计算面上看，商务部/统计局食品月环比折算率在1月有所出入，但仅为个别现象，不影响后期数据折算。1月商务部/统计局折算比基本为1：1，而平时商务部/统计局折算平均在1:1.5左右，平均折算率在春节当月失效仅是个别现象，是由于节日期间食品零售价格明显加速上涨所致。后期仍可沿用，但须注意在节假日时期做出相应调整。
通胀回落大趋势不变，预计2月CPI落至3.4%附近
预计2月CPI食品小幅增长，非食品价格稳定。历史规律显示，春节在1月底年份时，2月食品类环比涨幅虽然收窄，但仍为正增长（平均涨幅为0.88%）。由于气温仍然较低，2月份食品类价格仍在高位运行的可能很大。
估计2月CPI回落至3.4%或更低。考虑翘尾下滑，环比涨幅缩小的双重因素，初步估计2与CPI将回落至3.4%附近。追踪商务部周度价格指数，2月第一周食用农产品价格指数止涨回落，环比跌落约-0.74%。随着春节结束，蔬菜（-5.8%）、猪肉（-0.8%）、水产品（-0.6%）价格均开始下降。假设之后3周食用农产品价格降幅收窄，则全月平均仍会出现环比正增长。初步给予2月份CPI3.4%E的预测，然而如果追踪数据显示食品价格随气温回暖加速下降，则CPI会回落至更低的水平。我们将紧密跟踪2月剩余几周数据，以便及时调整预测。
（具体内容请见附件）
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