本报记者 杨成万

　　春节效应是推升ＣＰＩ反弹的最主要原因。虽然年初“高开”，但是市场对于全年物价“低走”有着一致预期，而货币政策的松动可能在物价反弹的影响下推迟。

　　昨日，国家统计局公布的1月份宏观经济数据显示，1月份CPI同比上涨4.5%，环比上涨1.5%；1月份PPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%，创下自2009年12月以来新低。

　　对于上述数据，接受《金融投资报》记者采访的有关专家认为，1月CPI超出市场预期，建议先调高存贷款利率，待CPI同比上涨幅度回落到4%以下，再降低存款准备金率。

　　节日因素拉高CPI

　　浙商证券研究所副所长詹诗华说，与此前市场的预期相比，1月份4.5%的CPI上涨幅度有点偏高。不过，其原因很简单：元旦、春节两大节日集中出现在1月份，而去年的春节是在2月份，因此有不可比因素存在。由于2月份不存在上述影响因素，因此估计2月份的CPI上涨幅度会在1月份的基础上有所回落，但也不会低于4%，2012年仍面临一定的通胀压力。

　　“当然，1月份CPI上涨幅度有点偏高还因为受2011年物价上涨‘翘尾’因素的影响。”詹诗华同时认为，近期全球大宗商品如国际石油、有色等资源类产品价格也有所上涨，加大了输入型通胀的压力，也在一定程度上推动了国内价格的上涨。

　　对于1月份PPI同比上涨0.7%，创下26个月以来的新低的现象，詹诗华认为，应该辩证地看待：一方面，表明我国的经济增速在继续下降；但另一方面，也应该看到，目前并没有再现2008年底和2009年时的“负增长”现象，这说明虽然目前经济增速在下降，但下降的幅度很小，从总体上看还是基本稳定的。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，1月CPI同比涨4.5%，有点超出市场预期，因为原来大家预计的是4%左右。不过，出现这种结果也是可以理解的，因为今年的春节是在1月份，这是中国人消费的高峰时期，从而推升了居民消费价格指数。

　　董登新说，从1月份食品价格指数的上涨情况来看，其幅度高达10.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约3.29个百分点，特别是猪肉价格上涨更是高达25%，这些因素是推升CPI上涨的主要因素。

　　在谈到CPI的走势时，董登新说，商务部数据显示春节前上涨较快的蔬菜和猪肉价格春节后开始回落，预计2月CPI环比增长率跌至零附近。2011年因为春节在2月，当月CPI环比增长1.2%，受此影响，今年2月CPI同比增长率将显著回落。从今年全年CPI的走势来看，最低点在二季度末，三季度初。

　　“1月份PPI同比上涨0.7%，其原因同样因为春节长假的因素，再加上元旦假期，部分时间的生产经营活动处于停止状态，因此市场对原材料和产成品的需求量下降。”董登新说，当然，该指数创26个月以来的新低，也反应了我国投资紧缩，宏观经济增长速度下降的现实。

　　关注外汇占款变化

　　董登新说，前期市场普遍预期1月份将下调存准率，但至今日并未变为现实，而现在公布的1月CPI同比涨4.5%，比2011年12月份4.1%的上涨幅度反而高了0.4个百分点。从理论上讲，存准率的升降是与物价指数的升降呈正方向的，因此，近期降低存准率的预期应该有所下降。

　　“我的观点是，先加息，再降准。”董登新说，这是因为1月CPI同比涨4.5%，除了春节因素外，还有物价“翘尾”因素存在，特别是目前又提高了成品油价格，再加上劳动力价格也在继续上升，未来的通胀压力并不轻。同时，目前存款实际上还存在着“负利率”问题，在此情况下，建议先调高存贷款利率，待CPI同比上涨幅度回落到4%以下时再降低存款准备金率。

　　在董登新看来，CPI高于预期可能是央行近期对货币政策谨慎，没有如市场预期那样下调存准率的原因之一，但最主要的变量是美元汇率以及相关的外汇占款。正是去年9月份之后美元加速上行、外汇占款连续3个月减少，导致准备金率提前下调。近期央行并没有下调准备金率，很可能和美元的阶段性走弱，外汇占款增加有关。

　　“虽然1月CPI同比反弹主要由于季节性因素导致，但是反弹幅度超出市场的广泛预期，可能延缓政策放松的节奏。”詹诗华认为，是否降低存准率不能只看CPI上涨幅度一个指标，还要看其他一些指标：一是市场流动性。从这个角度来看，目前市场流性还是比较充裕的，春节后现金回流银行体系，显著改善了银行间流动性。二是外汇占款。1月新增外汇占款可能高于此前预期，估计存准率下调预期虽然存在，但下调时间将推迟。