| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月16日 15:40 |
作者： |
何庆明 |
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评级下调在预期之内，市场已部分反应。去年12月的欧洲峰会没有达成具有实际效果的解决债务危机的协议，因此标普公司已表示会调整欧元区主要国家的信用评级，并称将在12年1月公布新的评级结果。此前数周市场对法国将失去AAA评级已有所预期，因此当周五标普公布结果时欧美市场的反应并不剧烈（加之周末放假和此前欧洲方面数据显乐观），评级下调的影响在近几周已有所体现。
欧元区各国协调危机解决方案不力，经济增长前景黯淡是下调评级的主因。标普认为去年12月欧洲峰会的结果今人失望，尽管欧元区国家均意识到财政统一对于解决债务危机的重要性，但缺乏具有立即可操作的措施仍无法有效缓解债务危机，由此标普对欧元区管理机构和各国政府能否有效应对债务危机感到担心，认为各国协调不力增加了欧债危机的系统性风险；其次由于竞争力相对落后，西班牙、意大利、葡萄牙等国的未来经济增长前景也不乐观，另外，如法国、西班牙、葡萄牙等国严峻的当期财政赤字问题依旧存在。基于上述因素考量，标普认为法国等国的政府债务、财政情况进一步恶化的可能性在增加，因此下调诸国主权债信用评级。
评级下调事件对债务危机的影响体现在两点：第一、短期而言，市场信心将遭受冲击；第二、长期来看，EFSF（欧洲金融稳定机制）前景堪忧。具体来说：
市场对于欧债危机的信心将因本次评级下调而进一步受到打击。近期意大利、希腊和西班牙均是新政府刚刚履新并相继通过了新的紧缩财政的措施；去年年底欧洲峰会上欧元区各国也就统一财政达成了基本共识（尽管没有任何细节）；而欧洲央行在近期启动针对区内商业银行的3年期流动性提供措施，这一系列的举动都是欧元区管理机构和各国政府为稳定市场忧虑情绪所做的努力，目的就是为了增强市场对于它们能够最终解决危机的信心。但在新的措施仅仅出台1-2月的时候（仍需时间来观察这些措施的实际效果）就大范围下调主要国家的信用评级和评级展望对于市场信心的重建有不利影响；. EFSF（欧洲金融稳定机制）前景堪忧。法国失去AAA评级后EFSF的AAA评级将受到影响，我们推测短期内标普将可能公布对于EFSF的评级报告，失去其AAA评级的可能性很大（EFSF原有6个AAA担保国，随着法国和奥地利评级下调后剩下4个，同时除德国外5个国家的评级展望下调至负面），尽管德国总理默克尔表示即使EFSF只有AA评级仍可接受，但毫无疑问一旦EFSF的评级或评级展望遭到下调，那么该机制可以放贷（提供担保）的能力以及可实现的杠杆率都会受到限制，进而影响到它作为“欧债危机防火墙”的效用。
（具体内容请见附件）
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