| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2012年01月05日 15:12 |
作者： |
韩启 |
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灾难大片《2012》在票房上的成功，让2012年俨然成为‘终结’的代名词；而此刻，对于站在欧债危机‘浪尖’上的欧元区来说，‘终结’之说似乎显得如此‘贴切’。
在乱象丛生的背景之下，有关“欧元区解体”之说再度流行于世。
“欧洲领导人在遏制危机上所做的努力不够，不排除明年欧元区解体的可能。”2011年12月29日，德国政府经济顾问小组一成员这样悲观地说道。
持有同样论调的，还有鲁比尼。这位曾经因准确预言美国次贷危机而获得“末日博士”称号的美国纽约大学商学院教授，指出欧元区成员国已经丧失了清偿债务的能力，且无法继续在欧元区中存活。“最晚在2013年，但有可能在2012年全球经济就会掀起风暴。” 鲁比尼说。
在正式流通十周年之际欧元面临有史以来最大的挑战。十年之前，当欧盟在布鲁塞尔为欧元进入流通敲响倒计时之钟的最后一声时，欧元区各国开始沉浸在一片欢乐气氛中：礼花、灯光照亮了城市的夜空，歌舞、笑声驱散了严冬的寒意。十年之后，由于欧洲主权债务危机“阴云”不散，欧洲人似乎早已没了兴致为其庆生，说得最多的，恐怕就只有不满和抱怨了。
灾难大片《2012》在票房上的成功，让2012年俨然成为“终结”的代名词；而此刻，对于站在欧债危机“浪尖”上的欧元区来说，“终结”之说似乎又显得如此之“贴切”。
当时间跨入到2012年，欧洲主权债务危机也进入第三个年头，等待欧元区的，究竟是支离破碎，还是浴火重生？
还债高峰很有“挑战”
2011年初，匈牙利开始担任为期6个月的欧盟轮值主席国，作为匈牙利总理的欧尔班当时曾这样警告欧盟各成员国领导人：我们必须在今后6个月里拯救欧元。
不过，对于这样一个警告似乎并没有多少人太在意。从2009年年底欧债危机爆发到现在，欧洲主权债务危机始终未能得到有效遏制。
8月初，意大利和西班牙国债收益率开始大幅上升。11月初，意大利和西班牙国债收益率再度上扬，其中意大利10年期国债收益率甚至超过7%的警戒线。
12月5日，标普将德国、法国等15个欧元区国家列入信用评级观察名单。12月16日，穆迪将比利时主权信用评级连降两级，并展望为负面。
12月29日公布的2011年意大利最后一次国债发行数据显示，意大利25亿欧元十年期国债(到期日2022年3月)拍卖平均收益率6.979%，与7%的不可持续水平仅一步之遥。与此同时，当天的债券发行也出现了部分流标的现象。（从历史数据看，希腊、爱尔兰和葡萄牙均在十年期国债收益率超过7%后不久被迫要求外界援助。）
毫无疑问，这份数据不太令人满意，但似乎并不令人意外。在经济学家看来，即便是欧洲央行在此之前启动“变相”的量化宽松措施，但欧洲金融体系依然吃紧，且惜贷情绪浓厚。
12月9日闭幕的欧盟峰会给出了一系列中长期改革措施，但在短期应对方面仍显不足，另外，市场也对欧盟方案能否被有效执行持怀疑的态度。
新金融记者注意到，尽管12月9日闭幕的欧盟峰会给出了一系列中长期改革措施，但在应对短期流动性方面仍显不足。
中国国际问题研究所欧盟研究部主任崔洪建告诉新金融记者，由于市场对欧盟方案能否被有效执行持怀疑的态度，在这种背景之下，期待欧洲央行能够担当重任的呼声较大。
之后的12月21日，欧洲央行首次就3年期再融资操作计划进行招标，结果523家欧元区银行总共获得超过4890亿欧元3年期低息贷款。不过，尽管欧洲央行进行了这样一个强力干预，但无论是欧洲股市，还是相关国家国债收益率都出现不同程度反复。
这样一个走势似乎在说明，欧洲央行的单一行动尚不足以恢复市场信心。
在复旦大学欧洲问题研究中心主任、中国欧盟研究会秘书长丁纯看来，对于欧元区国家来说，当前最为迫切的问题是，能否挺过2012年第一季度的还债高峰。
资料显示，仅2012年第一季度欧元区各国政府就要偿还2500亿欧元至3000亿欧元，而如果从全年来看，欧元区各国政府有高达1.1万亿欧元的债务到期。实际上，目前的债务危机已经不仅是主权债务，银行资金吃紧的问题也开始显现。而为回应市场对银行的信心，欧洲银行管理局曾要求在2012年7月前将核心资本充足率提升至9%以上的规定。而为满足这样一个规定，据测算欧洲银行业仍需筹集1150亿欧元以上的资金。
从目前情况来看，由于市场信心急剧下滑，2011年欧洲银行业的融资难度已经开始明显加大。而能否渡过这样一个还债的难关，丁纯对新金融记者指出，还是很有挑战的。“这一方面取决于世界经济的环境情况如何，比如美国和新兴经济体等，另一方面也需要借助别国的帮助。”丁纯说。
政策出台就像“挤牙膏”
面对这样一个还债高峰的到来，欧元区国家似乎并不着急。在丁纯看来，现在欧元区国家正在着力解决的问题都是一些比较中后期的问题，而不是说把眼前的危机先解决。
12月9日，在布鲁塞尔结束的欧盟峰会上，除了英国以外的其他国家达成共识，同意缔结政府间条约，即新的财政协议，以强化财政纪律。崔洪建告诉新金融记者，欧盟这样一个举措的出台意在向外面传递一个信息，就是说他们是有办法来偿还的，但是如何来做却并没从根本上去解决。丁纯对此也颇为认同，他指出，就财政协议来看，其并不是一个彻彻底底的解决后期问题的办法。
对于自2009年12月希腊债务危机爆发以来的种种救助措施，崔洪建认为，政策的出台就像“挤牙膏”似的，总是不提前做一些事，比如大家在讨论能否发行欧元债券，这在理论上是可以的。“以欧盟27国的财政作担保，统一发行欧元债券的话，市场对其应该还是会比较积极的，大家会看到其整体经济的实力，包括我国等也会投资。”崔洪建指出从短期来说，急需解决的是流动性问题，但德国等并不急于这样做，而一直强调道德风险，这在某种程度上也说明其对于欧债短期偿还压力并不担心。但对于这样一个问题，记者也注意到，有人指责，欧债危机之所以出现今天这样一个状况，就是德国所为，其目的就是通过债务进行施压进行权利回收。而对于德国来说，最终也会如愿，在欧洲央行独立性、欧洲财政一体化等方面占据主导地位。实际上，这从此次欧盟峰会就能看出一些端倪。按照欧盟规定，欧盟成员国必须将财政赤字控制在国内生产总值的3%以内，公共债务控制在国内生产总值的60%以内。而这些财政纪律也都出自欧盟国家签署的《欧洲联盟条约》和《稳定与增长公约》。《稳定与增长公约》虽然规定了财政赤字和债务上限，但对违约国家没有实质性的约束和惩罚，致使一些国家采取大量举债和提高债务上限的行为。
当国际金融危机发生后，欧元区内部宽松的流动性环境逐渐恶化，希腊、葡萄牙和西班牙等国家长期实行的过度举债度日的方式不可能再继续，市场开始动摇对其主权信用的信任，而这也被视为欧洲主权债务危机爆发的一个重要原因。
正是因为现有的财政纪律执行力不足，在一定程度上酿成了债务危机，德法两国在峰会之前强调一定要修改《里斯本条约》，消除财政纪律的执行“瓶颈。”据了解，在欧盟法律体系中，《里斯本条约》属于类似宪法的基础性立法，具有最高法律效力。在此次欧盟峰会上，德法力促把强化财政纪律的条款写进去，其中一条就是：各成员国必须严格遵守赤字不超过GDP的3％的规定，在业内人士看来，其目的就是希望把这条规则写入各国宪法，使之成为所有成员国共同遵守的法则。
“稳定增长公约里面有两个指标的限定，有这个规定，但是没有执行。现在是让它自动产生惩罚机制，但是这个需要法律支撑。”崔洪建告诉记者，新条约的修订，将意味着欧盟有权要求各国修改财政预算，各国财政赤字将被严管，违规国家将受罚，对于这一点，英国显然是心知肚明的。因此，这也是在德法提出修改《里斯本条约》里关于严格管制成员国财政纪律和处罚办法后，首相卡梅伦说不的一个主要原因。
“从长治久安的角度来说，需要搞一个统一的财政政策，但是仅就这次的财政协议来说，英国就不答应，原因也就在于此。”丁纯说。
迫于英国反对，修改《里斯本条约》的建议在欧盟峰会上未获通过，除英国以外的欧盟26个成员国只能选择另立“财政契约”。毫无疑问要让各国政府交出财政大权没那么容易。从法律效率上来说，其要差很多。据了解，尽管在12月初欧盟峰会上达成了这样一个协议，但是具体的细则还有待各方协调，据称将在今年3月之前出台。“如果进展乐观的话，那么明年将会实施。”中国社会科学院欧洲研究所经济研究室主任陈新指出。
不过对于细节能够深入到哪一步，陈新并不乐观，“由于欧元区的结构比较复杂，能具体到哪一步还得再看。”
“现在讲是在3月以前会拿出一个方案，但我觉得没那么简单。” 在丁纯看来，未来最多就是出台一个强化版的《稳定和增长公约》。
“最好办法就是不断给它钱”
“如果你是乐观主义者，那么你就会认为这次欧债危机给欧洲一体化带来的是一个机会，可以利用这样一个机会进行倒逼，实现统一的财政政策，最终建立财政联盟。”这样一个机会恰恰是欧元成立之时所不具备的。
“实际上当欧元成立的时候，欧洲就已经意识到财政和货币政策的不一致问题，但当时解决不了这个问题。”崔洪建认为，建立统一财政政策的难度要比同一的货币政策要高，而要实现财政一体化还需要很长时间。
作为欧洲一体化重要标志，2012年是欧元正式流通的第十个年头。“从今夜开始，我们大家都是欧洲人了！”在2002年1月1日欧元正式流通之时，欧盟委员会前主席普罗迪曾说出了这样一句令人振奋的话。对于这样一个历史的时刻，时任联合国秘书长的安南发表声明指出，启用欧元远远不只是一个经济决定。“我们看到过去曾经是敌人的各国人民和不同国家为了共同致富而在享用同一种货币问题上团结起来，就是在见证他们采取团结与一体化的政治行动。”安南强调说。
在安南看来，国家之间的联合比一个国家单独行动更能为各自的公民谋取更大的福利。不过这样一个福利，从现在来看似乎并没有完全得到验证。相反通过这样一个整合却带来另外一些不曾想到的问题。“如果只是一个主权国家的危机，那解决债务危机也好办，只要该国政府宣布破产就行，比如阿根廷危机，其通过本币贬值冲抵债务就行，之后只要经济能保持一定增长，就可很快修复过来。” 崔洪建说。
当然，不同于欧债危机，拉美危机爆发时，当时世界经济还没有现在这样低迷。崔洪建认为，从某种程度上说欧债危机和次贷危机是有联系的。美国次贷危机把整个世界经济拉下来了，造成全球流动性不足便是欧债危机爆发的直接原因。不过对于欧元区国家来说，由于欧元作为统一货币，债务会通过单一货币传染给其他国家：你很难想象欧元区某个国家宣布破产所带来的“连带效应”。
由于现有的机制问题，在崔洪建看来，这也决定了欧洲主权债务问题将会是一个长期的“阵痛”，“因为你要解决的是长期增长，长期发展的问题，但是现在欧洲的问题是，除了德国稍微好些之外，其他国家都面临同样的问题,就是如何对外提升竞争力的问题，另外还有一个再工业化的问题，但这些都是长期的问题。”
而对于希腊债务问题的解决，丁纯认为这是一步死棋，“最好的办法也就是不断地给它钱”
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