| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月13日 13:57 |
作者： |
王国兵 |
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核心观点：物价继续回落确定下行趋势，但节日效应和食品价格降导致物价波动下行。
12月PPI和非食品价格的环比负增长，表明成本的传导效应仅一步体现，也预示未来物价的成本压力进一步减轻，物价下行趋势进一步明朗。
12月食品价格的环比高增长反映了冬季和节日效应仍比较强，1月份食品价格将维持高位；
在成本因素下拉下，物价总体下行，但食品价格、翘尾因素将使CPI在1月反弹，预计在4.6%，PPI在1.6%。
PPI完全符合我们的预测值，且环比负增长0.3，表明PPI在需求疲软和去库存压力下，企业调价去库存的意愿增强。在货币政策未见明显放松和国际政治环境恶化前，下行预期将比较稳定，预计2012年上半年缓慢下行。
12月份的食品价格环比符合预期，环比和同比反弹表明冬季和节日效应将在1月份继续发酵；但非食品价格低于预期，表明成本下降带来的回落效应明显。总体看，1月份将在食品价格的持续走高下明显反弹。
对物价走势，我们维持上月的报告观点，即一年来的控通胀重任已经结束，但1月份反弹后，未来一季度都将在4%附近，物价趋势向好，但仍处高位。
而经济的调整，尤其是来自于外需的调整似乎要好于预期，11、12月份出口增速都保持在13%以上，未出现市场所担心的跌至个位数的恶劣情况。若外需风险降低，考虑到物价在未来一季度的高位，我们维持政策难以大幅度、快节奏放松政策的预期。春节虽仍有降准的预期，但要防止低于预期，货币政策将可能是选择灵活（以公开市场操作为先）、缓慢（降准节奏较慢）的操作。
（具体内容请见附件）
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